藍光發展的生死關隘

斑馬消費 楊柘

2009年，已經是四川首富的楊鏗，并不滿足在西南一隅的發展，在他腦海里，已勾勒出一個遍及全國的地產王國。

也就是在當年，他帶領藍光發展，先后在重慶、北京拿下土地，點燃向全國進軍的硝煙。

(相關資料圖)

后來的發展，也確如他所愿，業務遍及全國80多座城市、開發項目超過400個，年銷售規模超千億。

不過，高杠桿、高周轉模式帶來的反噬，一次又一次痛擊著他，如山的債務，壓得他及兒子楊武正喘不過氣。也讓站在公司背后超過14萬戶股民，緊緊捏著一把汗。

時至如今，躺在ICU里，川房一哥可能救無可救。據公司日前披露的業績預告，2022年歸母凈利潤虧損219.37億元，扣非后仍虧損212.24億元。

隨著因債務引發的訴訟糾紛紛至沓來，藍光集團所持公司股份被凍結或強制拍賣，若因持續拍賣出現公司無實控人的情形，楊鏗30多年建立起來的商業王國，將徹底走上末路。

錢緊、錢緊

一貫注重執行效率的楊鏗，怎么也沒有想到，一手創建的藍光發展，有一天會被債主們，踏破了門檻。

日前公司披露，今年3月6日至9月1日，控股股東藍光集團計劃競價減持不超過6069.86萬股，不超過公司總股本的2%。而就在2月10日，藍光集團所持公司約1.70億股剛完成司法拍賣，并完成過戶登記。

上述減持和司法拍賣，皆因相關金融機構執行股權質押及融資融券協議，實施強制處置程序，債權人們正著手通過強制手段收回貸款。

不出意外的話，今后一段時期內，還會有類似狀況發生。截至2月10日，藍光集團因債務問題產生的訴訟糾紛，導致司法凍結所持公司股份約3.48億股、輪候凍結約21.02億股。

即使如藍光集團所稱，仍在積極與債權人溝通，如果沒有實質性進展，風險不僅在于所持股權可能被進一步司法拍賣，不排除上市公司控制權旁落。

2021年末，藍光集團持有藍光發展50.15%股權，隨著不斷司法拍賣等措施，至今年2月10日，持股已降至12.29%。

控股股東如此窘迫，上市公司也好不到哪兒去。截至2022年10月底，藍光發展（600466.SH）累計到期未償債務本息392.48億元，而當年9月底，公司賬面貨幣資金僅35.44億元。

關鍵是，去年慘淡的業績，再次讓楊鏗上頭，公司在成都、茂名、昆明等9座城市大部分項目逾期交付，擬計提減值81.53億元，占擬計提減值損失的一半。繼2021年巨虧138.3億元后，去年預虧近220億元。

目前的窘境，是楊鏗創業數十年來，從未遇到過的。

他1961年出生，上世紀80年代末從國企成都工程機械集團下海，創立蘭光汽配廠，以汽車發動機缸套起步。之后，他踩著時代紅利進軍房地產，成為成都屈指可數、擁有百億身家地產商。

三十年河東河西之后，楊鏗與名利漸行漸遠，在近幾年里屢被告上法院。據企查查，目前他涉及關聯風險2569條。其中，153次成為失信被執行人，被限制高消費370次。

競速與暴雷

楊鏗在國企技術背景出身，蘭光汽配廠的生意1992年已順風順水，但在這一年，他作出異于常人的舉動，創立了成都蘭光房屋開發公司，涉足地產業務。

或是企業名稱過于樸實無華，兩年后更名為“藍光”，踏足地產行業的星辰大海。

1995年，他交出首份“作業”藍光大廈。這棟26層的大廈，位于寸土寸金的春熙路，一時成為地標。

從此，楊鏗拿到打開商業地產大門的密匙。2000年，玉林生活廣場、藍色加勒比雙雙開業，至今在成都人心中留有深深的烙印。

那幾年，楊鏗奔忙于各大工地，至今還能從互聯網上搜索到彼時的身影，戴著藍帽、架著眼鏡，以及一口和利物浦主帥克洛普一樣整齊的牙齒。

1998年房改政策出臺，他敏感捕捉到住宅市場化的機會，野心開始膨脹。2002年，公司將業務重心切換至住宅市場，通過復制成熟開發商的產品模式，推出一系列住宅樓盤。

7年后，不甘寂寞的楊鏗決定不再死守成都一隅，先后在重慶、北京接連拿地，奔向全國市場。

其實，藍光是否走出四川，和胡葆森當年考慮建業是否走出河南一樣，楊鏗也深受煎熬，因為2009年之后，中國房地產行業變化無常，行業紅利不再那么唾手可得。

他決定賭一把。2012年，在幾乎一月一開盤的快節奏加持之下，公司銷售規模首破百億，并放言以60%年復合增速、實現9年千億目標。

僅用了7年，這一目標提前實現，2019年公司實現銷售1015.37億元。

楊鏗始終認為，只有達到千億規模，才有話語權，這是他從碧桂園、恒大等身上總結的經驗。但是，長期擴張帶來的債務規模增長，冥冥之中風雨欲來。

公司在2019年負債總規模達1627.7億元，資產負債率連續4年80%以上狂飆。隨著藍光嘉寶服務（02606.HK）的上市，手握兩大資本平臺，讓楊鏗產生了錯覺。

行業監管風格在2019年轉向，當年高層明確表態或出臺政策的次數有48次之多。楊鏗沒有料到，那只南美亞馬遜雨林里的蝴蝶，抖動了兩下翅膀后，會引發行業延續至今的風暴。

2020年年10月，公司與平安旗下企業合作的廣東佛山里水項目一筆融資到期未還，債務危機由此引燃。

一向對市場敏感的楊鏗，止住步子了嗎？并沒有。2020年，公司新增房產項目60個，拿地金額約526億元。

在這張牌桌上，他已經賭瘋了。

末路求生

在千億房企位置上，屁股還沒坐熱，公司就一頭栽下。究其原因，高周轉式擴張透支了未來，最后迎來反噬。閩系房企、粵系房企等莫不如此。

繼觸發平安系融資紅線之后，引發公司一系列連鎖反應。直至2021年7月，公司終因不能如期償還24.84億元債務官宣違約，百瑞信托、交銀國際信托等隨后申請法院執行。

在此之前，楊鏗已著手建立防火墻。第一步，將95后兒子楊武正推到前臺；第二步，他將所持1.69億股轉給藍光集團，不再持有上市公司股份，并辭任董事長，與公司徹底切割。

在救命回血路上，公司先后出售迪康藥業、藍光嘉寶服務，全國各地項目能賣則賣。不過，這在千億債務面前難以解渴。

同時，公司自身造血能力變得越來越羸弱。

楊武正在臨危受命之時，提出2021年1100億元銷售目標，當年僅完成465.62億元。2022年，公司實現銷售金額49.36億元，較上年大降89.40%。

據克而瑞監測數據，2022年，藍光在全國9個重點城市市場，銷售金額全部負增長，其中成都、昆明、福州及西安等省會城市市場，同比分別下降9%、32.55%、50.16%和12.21%。上述城市項目大部分處于逾期交付狀態。

鑒于自身造血狀況，公司債務難以得到緩解。截至去年9月，公司資產負債率為104.28%，較上年同期增加近14個百分點。

面對逾期的龐大債務，公司已沒有足夠資金覆蓋。據企查查，藍光發展被限制高消費366次，股權凍結192次，大部分與債務相關。

公司高層人事地震，也讓楊鏗措手不及。2020年，原總裁張巧龍離開；2021年暴雷前夕，原總裁遲峰、原首席財務官歐俊明同一天辭任。

規?？s水、資金緊繃，公司不得不大量裁員。2020年，公司在職員工尚有19855人，2021年底已降至2791人。

從風光一時的四川明星房企到躺平，藍光發展用了不到3年。它也成為了地產嚴冬下的一個縮影。

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