全球熱點評！璞泰來負極材料年產能15萬噸 85億元定增擴產如何消化產能？｜2022中報來了

《投資者網》葛凡梅

【資料圖】

編輯 湯巾

新能源賽道火熱之際，負極材料龍頭企業也迎來業績增長期。

7月27日晚間，上海璞泰來新能源科技股份有限公司（下稱“璞泰來”，603659.SH）發布2022年半年度報告。2022年上半年，璞泰來實現營業收入68.95億元，同比增長75.76%；歸母凈利潤13.96億元，同比增長80.13%，歸母凈利潤同比上漲超八成。

璞泰來業績上漲的同時，公司也在大刀闊斧進行業務擴張。同一日，璞泰來接連發布了18則公告，包括宣布擬籌劃分拆控股子公司江蘇中關村嘉拓新能源設備有限公司（以下簡稱“江蘇嘉拓”）獨立上市、公司擬定增募資不超過85億元擴產等。

作為負極材料龍頭企業之一，璞泰來8月2日在投資者互動平臺表示，截至目前，公司已形成年產15萬噸的負極材料有效產能，其中自配石墨化加工產能近10萬噸。在此情況下，璞泰來如何消化產能？

營業收入增七成

公開資料顯示，璞泰來成立于2012年，2017年11月在上交所上市，公司主要業務涵蓋新能源電池的負極材料及石墨化加工、隔膜及涂覆加工、自動化工藝設備、PVDF及粘結劑的研發生產和銷售、鋁塑包裝膜、納米氧化鋁及勃姆石。目前公司前五大客戶分別是LG、寧德時代、ATL、三星、中航鋰電。

國內負極材料市場目前已形成“四大三小”競爭格局。方正證券數據顯示，2021年，前四大企業市場占有率達56%，前七大企業市占率達到78%。其中，前七家企業分別是貝特瑞(835185.BJ)、杉杉股份(600884.SH)、璞泰來、凱全能源、尚太科技、中科電氣(300035.SZ)、翔豐華(300890.SZ)。

作為負極材料的頭部企業，璞泰來的市場地位穩定。海通國際數據顯示，2018年至2021年，璞泰來的負極材料產品的市占率分別為14.4%、16.3%、17.7%、15%，可以看到，璞泰來2021年市占率比上年有所下降。 

（數據來源：方正證券）

負極材料是鋰電池四大主材之一，屬于鋰電產業的關鍵材料。數據顯示，2022年1-6月，我國新能源汽車合計銷售259.1萬輛，同比增長116.97%。我國新能源汽車動力電池累計裝機量110.1GWh，同比增長109.8%。 

璞泰來在2022年半年報中表示，全球新能源汽車市場需求帶動鋰離子電池行業實現快速發展，公司通過完善的產業鏈布局和一體化的業務協同有效滿足鋰離子電池客戶的市場需求，公司各業務板塊產品銷量實現快速增長。

璞泰來共有負極材料及石墨化業務、膜材料及涂覆、鋰電自動化裝備三大業務板塊。2022年上半年，璞泰來三大業務齊發力，實現全面開花。

根據半年報數據，2022年上半年，璞泰來實現營業收入68.95億元，同比增長超七成。具體業務來看，其中，負極材料及石墨化加工是公司主要營收“大頭”。負極材料實現主營業務收入32.04億元，同比增長30.59%；石墨化加工實現營業收入6.51億元（含內部銷售），同比增長35.48%。

2022年上半年，璞泰來負極材料業務實現出貨量55003噸，同比增長21.56%；此外，璞泰來還是國內最大的獨立涂覆隔膜加工商，2021年，公司涂覆隔膜市占率達到35.19%，2022年上半年，璞泰來涂覆隔膜及加工量（銷量）達到17.29億平方米，同比增長117%。

西部證券數據顯示，2022年上半年，中國濕法隔膜產量47.4億平米，同比增長104.4%，濕法隔膜占隔膜整體產量為82%。由此計算可知，璞泰來占國內濕法隔膜產量的36.5%，市占率進一步提升。

在膜材料及涂覆方面，2022年上半年，璞泰來隔膜及涂覆加工業務實現主營業務收入15.79億元，同比增長76.47%；鋁塑包裝膜業務實現營業收入9139.63萬元，同比增長50.75%；PVDF產品實現營業收入11.04億元（含內部銷售）。

在鋰電自動化裝備業務方面，2022年上半年，璞泰來的鋰電自動化裝備業務實現主營業務收入（含內部銷售）10.46億元，同比增長93.11%。

截至2022年6月末，該公司涂布機（不含內部訂單）尚未履約的在手訂單11金額超過28.41億元（含稅），新產品如注液機、氦檢機、疊片機等的尚未履約的在手訂單超過6.56億元（含稅）。

籌劃子公司分拆上市

值得注意的是，璞泰來的鋰電自動化裝備業務主要以江蘇中關村嘉拓新能源設備有限公司（下稱“江蘇嘉拓”）為業務平臺。

為了更好地整合資源，做大做強新能源鋰離子電池自動化裝備業務，7月27日，璞泰來發布了《關于擬籌劃控股子公司分拆上市的提示性公告》，正在籌劃江蘇嘉拓分拆上市。

資料顯示，江蘇嘉拓是一家集技術研究、開發、生產和銷售為一體的新能源設備制造商和方案解決商。自2020年啟動新產品發展戰略以來，其鋰電自動化裝備產品已由前段設備逐步擴展至中后段設備，產品覆蓋涂布機、分切機、卷繞機、疊片機、注液機、氦檢機、化成分容設備等前中后段關鍵環節核心設備。

根據江蘇嘉拓的股權結構，璞泰來持有江蘇嘉拓82.92%的股權、璞泰來及江蘇嘉拓核心管理人員25人持有9.93%，剩余股權由4家員工持股平臺持有。

據悉，目前分拆上市尚處于前期籌劃階段。璞泰來表示，本次籌劃控股子公司分拆上市事項，有利于拓寬江蘇嘉拓的融資渠道，提升公司和江蘇嘉拓的核心競爭力。本次分拆事項不會導致公司喪失對江蘇嘉拓的控制權，不會對公司其他業務板塊的持續經營運作構成實質性影響，不會損害公司獨立上市地位和持續盈利能力。

事實上，為進一步加強公司自動化裝備業務的成本控制能力和交付能力，江西嘉拓二期機加工廠房于上半年建成投產，有效提高了在烘箱、風嘴等關鍵零部件的自給能力；同時公司也在加快肇慶、東莞生產制造基地的建設進度，并啟動探索在海外市場的服務布局。

定增85億元擴產

作為負極龍頭企業之一，璞泰來還在繼續擴張產能，加碼新能源賽道業務。

根據璞泰來發布的《2022年度非公開發行A股股票預案》，璞泰來擬定增募資不超過85億元，扣除發行費用后的募集資金凈額后，擬投入募集資金38.9億元用于年產10萬噸高性能鋰離子電池負極材料一體化建設項目，23.74億元用于年產9.6億平方米基膜涂覆一體化建設項目，剩余22.36億元用于補充流動資金。

8月2日，璞泰來在投資者互動平臺表示，截至目前，公司已形成年產15萬噸的負極材料有效產能，其中自配石墨化加工產能近10萬噸。上半年負極產能受制于石墨化產能不足對產能的釋放有所影響，隨著內蒙興豐二期石墨化加工產能在4月份取得能評批復后隨即投入生產并逐步爬坡釋放，公司負極材料下半年的產量將進一步提升，繼續朝著全年15萬噸的生產目標努力。

國盛證券在研報中表示，2022年下半年，內蒙興豐二期石墨化產能將持續爬坡，四川紫宸一期10萬噸一體化項目也有望投產，石墨化自供比例將持續提升，公司公告2022年全年負極材料有效產能15萬噸，石墨化產能10萬噸，預計石墨化自供比例達到70%。

目前全球負極材料市場，中國負極材料產能占80%以上。璞泰來積極擴張產能，源于市場的供需關系。正如貝特瑞董事長賀雪琴日前對媒體表示：“目前負極市場整體處于供不應求的狀態?！?/p>

據中研產業研究院報告數據，預計到2025年負極材料市場需求將達134萬噸，規模達430億元，5年復合增長率(CAGR)高達27%以上，其中人造石墨規模超300億元，占比71%。

而目前，得益于動力電池的旺盛需求,中國負極材料市場整體呈快速增長態勢。高工產業研究院數據顯示,2021年中國負極材料市場出貨量為72萬噸。2022年上半年中國鋰電負極材料出貨量54萬噸,同比增長68%。

在負極材料擴產方面，璞泰來并非個例。貝特瑞、杉杉股份目前均在擴產。貝特瑞在2021年末的負極材料產能14.47萬噸、產量17.01萬噸，在建產能26萬噸。

杉杉股份目前已擁有負極材料產能12萬噸,石墨化產能4.2萬噸,正建設負極一體化基地,擴充石墨化產能,已啟動內蒙古包頭年產10萬噸負極材料一體化項目二期項目建設,并計劃投資約80億元建設四川眉山20萬噸鋰離子電池負極材料一體化基地項目。

“（負極材料行業）未來會出現產能過?！?，賀雪琴表示，“我們認為中國最不缺的就是產能，在中國不缺土地廠房和機器設備，產品肯定會過剩，就像去年磷鐵產能那么緊張，但明后年來看，就不會（緊缺）?！倍袠I產能何時過剩，仍取決于市場供需關系。

事實上，2022年上半年，公司為補充流動資金和項目建設所需資金進行籌資活動，進而導致公司籌資活動凈現金流量同比增加1019.58%，為18.23億元。此外，璞泰來為滿足下游客戶產品需求，持續在負極材料、石墨化、涂覆隔膜等產能建設方面投入，公司的投資活動產生的現金流量凈額同比增長4.98%，為-13.28億元。

但是值得注意的是，璞泰來2022年上半年的經營活動產生的現金流量凈額僅為3.45億元，同比下降71.36%。

在公司密集發布利好公告之際，璞泰來的股價卻遭遇下滑。截至8月3日收盤，璞泰來的股價為72.7元/股，總市值1011億元，市盈率（TTM）為42.67倍。自7月27日晚間半年報、定增等公告發布以來，璞泰來股價下跌5.58%。

璞泰來近一年股價走勢圖（單位：元/股） 

（數據來源：Wind）

而東吳證券對璞泰來2022年中報點評道：三大主業全面開花，定增落地支撐后續產能擴張。維持公司2022-2024年歸母凈利潤31.07億元、45.10億元、63.55億元的預期，同比增長78%、45%、41%，對應PE為34倍、24倍、17倍，給予2023年35倍PE，對應目標價113.4元，維持“買入”評級。（思維財經出品）■

關鍵詞： 璞泰來負極材料年產能15萬噸 85億元定增擴產如何消化