中信證券：外資增配“中特估”_全球新要聞

文丨聯系人：徐廣鴻；王一涵

截至6月上旬，海外基金公司一季度持倉數據基本披露完畢。根據我們對持有中國股票的20家TOP基金公司的前20大重倉股的統計分析，23Q1海外主要基金對中國股票重倉持股環比持續回升6.2%至3435億美元?！爸刑毓馈毕嚓P板塊獲海外基金顯著增配，如原材料、能源及電信服務板塊獲增持明顯。而受外圍風險及內部經濟復蘇進程不及預期影響的醫藥及汽車板塊則遭減配。剔除股價因素影響后，互聯網龍頭企業亦獲海外基金青睞，騰訊控股、阿里巴巴、百度集團等標的獲增配。

【資料圖】

▍23Q1海外主要基金對中資股持倉環比持續回升6.2%。

根據我們對持有中國股票規模20大基金公司的前20大重倉股的統計分析，23Q1樣本基金公司對中國股票前20大重倉持股規模合計約3435億美元，環比22Q4回升6.2%，港股配置持續抬升。

從股票持倉的市場分布來看，一季度海外主要共同基金公司在美股/港股/A股的重倉持股金額分別達到622.6/2441.6/ 364.5億美元，環比分別變化-57.8/+231.3 /+23.7億美元。春節前國內防疫政策的優化、穩增長政策的持續推出以及較強的基本面復蘇預期帶動港股市場情緒持續轉暖；雖然春節后對中美關系的擔憂、海外貨幣緊縮預期走強、對歐美銀行體系流動性風險的擔憂一定程度上拖累港股表現，但一季度港股投資者信心整體仍有所提升。23Q1港股的重倉持股金額環比提升2.7PCTs至71.1%，而美股重倉持股占比下滑2.9PCTs至18.1%。

從頭部管理人角度看，一季度BlackRock/Vanguard/JPMorgan Chase/FMR對中國股票持倉規模分別環比提升21.9%/21.4%/3.3%/7.6%至751.0/436.3 /309.4/199.7億美元。頭部管理人整體維持不變。

▍“中特估”相關板塊獲海外基金顯著增配。

從一級行業層面上，一季度港股市場主題投資風格顯著，“中特估”相關板塊如原材料、能源、通信服務等板塊重倉持股金額環比提升顯著，分別提高43.5%/41.0%/33.1%至40.0/75.8/956.8億美元。而受外部風險影響較大的成長板塊及受經濟復蘇不及預期壓制的順周期板塊遭海外基金減持較多。如醫療保健、可選消費、房地產等板塊重倉持股金額分別環比回落33.0%/5.7%/5.2%至134.0/ 1193.1/29.6億美元。

▍個股層面，剔除股價因素后，互聯網龍頭企業普遍獲海外基金較大幅度實際增配。

一季度受益于春節前市場情緒顯著抬升的互聯網龍頭企業在一季度整體獲海外基金青睞，騰訊控股、阿里巴巴（H）、百度集團（H）、網易等重倉持股金額分別上升24.8%/26.0%/201.0%/38.5%。而剔除股價影響后，互聯網龍頭企業受增配的趨勢更為明顯。另外，受益中特估主題投資的銀行、石油石化等板塊亦顯著獲增配，交通銀行(行情601328,診股)、建設銀行(行情601939,診股)、中石化、中石油重倉持股金額分別提升9.9%/11.9%/ 38.4%/45.2%。

▍A股標的中，消費繼續占據主導，金山辦公(行情688111,診股)獲大幅增配。

我們統計了海外TOP基金2023年一季度重倉的前十大A股公司，共有8家為四季度重倉公司。其中消費公司依然占據主導，在前十中占據6家，主要集中于白酒板塊，6家公司合計重倉持股金額達到177.9億美元。其中，貴州茅臺(行情600519,診股)、五糧液(行情000858,診股)、瀘州老窖(行情000568,診股)等白酒企業獲增持，持倉金額分別環比提升10.3/1.0/1.0至106.8/17.0/15.0億美元，金山辦公獲大幅增配進入投資者視野。而邁瑞醫療(行情300760,診股)、寧德時代(行情300750,診股)、中國中免(行情601888,診股)等則遭減配，重倉持股金額分別下滑8.2/5.8/3.9億美元。

▍風險因素：

全球新冠疫情蔓延超預期；宏觀經濟修復不及預期；中美關系惡化；外資持續流出。

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