靠線下賣藥賣出了IPO，阿里持股的德生堂你看好嗎？

三年的疫情給我們最深的感受就是什么都能吃，但藥不能亂吃。隨著大家健康意識的不斷增強，市場面上逐漸涌現出了不少的大健康產業，但是發展規模和數量層次不齊，無獨有偶，今天寫者要說的這叫上市公司恰好就是我們大健康版塊的佼佼者，德生堂是如何從甘肅的一家小診所發展為上市公司的呢？它的成功又能給到我們什么創業經驗呢？阿里醫藥又為何心甘情愿的做他幕后的推手呢？接下來就跟著寫手一起來揭開這家公司神秘的面紗吧。

(相關資料圖)

一、從鄉村小診所到IPO，德生堂的創業二十年

1.醫生變儒商

創始人龍巖先生，亦為醫師及其董事長，創建了德生堂的附屬公司金昌德生堂健康，開始經營一間綜合門診診所，於甘肅省金昌市經營至今。

德生堂由龍巖先生、龍云先生、浙江昌啟及浙江壹學分別持有約 70.56%、1.44%、4.50% 及 4.50%。龍巖及龍云於 2022 年 12 月訂立一致行動協議，確認并知悉一致行動關系。龍巖現年 55 歲，在創立德生堂之前，于 1990 年至 1999 年，就職于金昌市第二人民醫院（現稱為金昌市人民醫院）。于 1993 年底至 1999 年，他負責經營同一醫院指定的普通門診診所。1990 年 7 月，他取得了中國甘肅省中醫學校的針灸學?？茖W位。2004 年 7 月，他取得蘭州財經大學（前稱蘭州商學院）工商管理學士學位。2017 年 1 月，他獲得清華大學高級管理人員工商管理碩士學位。

2018 年 7 月，龍巖被錄取為清華大學五道口金融學院全球金融發展 GFD 項目的學生截至 2022 年 9 月 30 日，德生堂的藥店網絡已發展到 1,047 家藥店，其中在 22 個城市和七個省份擁有 931 家自營藥店，在 58 個城市和 20 個省份擁有 116 家加盟藥店。

截至 2022 年 9 月 30 日，其已開始銷售超過 2 萬個 SKU 的產品。于往績記錄期間，德生堂通過其互聯網醫療業務共提供了約 29.1 百萬次線上醫療問診。

德生堂發展大事記概述

2.連鎖藥店IPO，德生堂喜迎政策東風

接下來我們來一起淺淺了解一下德生堂發展模式：

德生堂是中國領先的健康管理及健康解決方案提供商，專門從事藥品醫療服務。其主營業務為產品銷售，營收占比在97%以上，這其中，又有約9成銷售來自處方藥及非處方藥。

借助2000年代初國家尋求規范藥店經營管理政策的東風，德生堂打入了藥品零售行業。截至2016年12月31日，德生堂在甘肅省、北京市、山西省和陜西省的13個城市建立了243家自營藥店。

作為一家藥品零售企業，德生堂零售網絡主要包括線下零售模式、O2O（Online To Offline，線上到線下）零售模式、B2C（Business To Customer，企業對消費者）零售模式。公司目前主要依賴于線下零售，2022年前9月線下零售收入12.64億元，占比74%。不過受疫情影響，公司2020年以來已經關閉上千家店，2022年前9個月更是關閉了574家店鋪。

目前，國內上市的連鎖藥店有一心堂、大參林、老百姓和益豐藥房，門店數量分別為5155家、3234家、2778家和2233家；營收分別為78億元、74億元、75億元和48億元。按單店的平均營收粗略估算，德生堂的年營收約在12億左右。

有行業人士指出，更少人到藥店去買藥，醫藥電商的發展符合政策及老百姓的利益，是未來藥品零售的必經之路。而作為傳統的實體藥店，一些藥品零售企業負責人已經感到筋疲力盡，實體藥店在藥品零售方面將進一步喪失競爭力。

3.歷時二十載，德生堂終迎來IPO

1月30日，德生堂正式向港交所提交招股說明書。阿里健康目前持有德生堂10%的股份。此次遞交招股書后，德生堂有望成為阿里藥品零售投資板塊中，繼漱玉平民、安徽華人健康后，第三家獲批上市的連鎖藥店。

二、阿里持股德生堂，意欲何為？

2022年平安夜，阿里健康（00241.HK）低調送給連鎖藥房德生堂一份大禮。阿里健康宣布，以1.88億元增資德生堂10%股份。

阿里的入股較為“溫和”，不謀求絕對控制權、也不要求業績對賭，這對于想做龍頭的區域藥店來說，是一個非常好的機會。

阿里健康是阿里巴巴雙H戰略（健康Health與快樂happiness）的重要一環，但阿里健康成立的時間并不長。

2014年1月，阿里巴巴集團聯手云鋒基金，1.7億美元收購中信旗下中信二十一世紀公司54.3%的股份，阿里巴巴集團持股38.1%。同年10月，在港股上市的中信二十一世紀正式更名為“阿里健康”。

阿里健康從中信二十一世紀繼承到了一個“金飯碗”——藥品電子監管網。作為藥品電子監管網的獨家運營商，當時，阿里健康近乎全部收入都來自于這個業務。阿里健康2015年半年報顯示，電子監管網的收入為2137萬港元，同比增長14.6%，而非電子監管網的收入僅有991.4萬港元，且大多來自于利息收入。

但好景不長，2016年2月，食藥監總局宣布暫停執行藥品電子監管的有關規定。阿里健康一度面臨主營業務停擺的危機。痛定思痛，阿里醫藥開始發力醫藥電商。重新調整后，醫藥電商業務現已成為阿里健康的主營業務。

2017年5月，阿里集團將價值38億港幣的天貓平臺“藍帽子”保健食品在線業務注入阿里健康。

2018年5月，阿里健康宣布以約18億股份（即106億港元）收購天貓醫療器械、保健用品、成人用品、醫療和健康服務等業務。年度商品交易總額已達人民幣206億元。

至此，阿里健康成為了名副其實的“醫藥電商一哥”，馬云的“醫療健康帝國”版圖已漸漸成型。

不止阿里健康，醫藥零售行業正在經歷一波并購整合潮。2018年上半年，益豐大藥房，新增門店440家，其中收購209家；大參林，新增門店449家，其中收購117家；而另一家中國的資本巨頭高瓴資本，正在調動千億資，摩拳擦掌金重組連鎖藥店。

藥品零售連鎖企業作為藥品流通的終端市場的重要組成部分，承擔著中國醫藥分家“破局”的重任。隨著“醫藥分家”、“處方外流”以及“降低醫院藥占比”等政策的推進，醫院端有望逐漸將藥品市場份額讓給零售藥店。這一趨勢與全球現金國家的醫藥分離現狀也十分吻合。

三、年營收超20億，德生堂潛力到底有多大？

1.全渠道布局，多元化，多模式協同發展

德生堂主要業務包括線下零售、藥品批發和醫療健康、醫療問診服務。目前德生堂主要依賴于線下零售，2022年前三季度線下零售銷售收入12.64億元，占比74%，同比增長16%；O2O零售收入增長最快，同比增長115.3%。

近三年德生堂主營業務構成情況（單位：億元）

從經營情況來看，德生堂的毛利率和四大連鎖保持相近，2020、2021、2022年1-9月的毛利率分別為36.2%、34.5%、35%；凈利潤幾年來扭虧為盈，分別-780萬元、-4110萬元和80萬元。

從競爭優勢來看，德生堂在區域競爭占據一席之地。根據中康通數據，就線下連鎖藥店而言，德生堂在甘肅省所有藥品零售商中排名第一，在西北地區排名第三。

甘肅省連鎖藥店門店數排名情況

此外，德生堂經營了24家康養中心和49家中醫診所，兩者通常開在公司藥店附近或者在藥店隔出空間運營。其中康養中心平均面積82㎡，設在藥店主要提供中醫理療服務，包括拔罐、針灸、穴位按摩、瑜伽和普拉提等；中醫診所平均面積40㎡，可以實現雙向引流。

2.萬億黃金賽道迎風起，德生堂的厚積薄發

2023年,醫療大健康板塊似乎正在冰雪消融,曙光乍現。隨著疫情防控放開,無論是一級市場融資回暖,還是二級市場近兩個月以來港股醫療大健康反彈近40%,市場升溫跡象明顯。

整體來看,在疫情逐步放松背景下,一方面,人民群眾自我防護意識增強,疫情相關藥品需求增加,配合互聯網醫療放開疫情相關首診并納入醫保支付范疇,有望為群眾購買藥品帶來更高的可及性與便利性。另一方面,后疫情時代下,人民群眾對于健康管理的一站式需求尚未滿足,潛力巨大。

厚積:疫情期3年,從3年前德生堂就開始了數字化建設、轉型升級步入高質量發展軌道。

全渠道藥品零售市場進入擁有較高壁壘。要想在健康管理與健康解決方案領域做到全渠道藥品零售,則是需要投入大量資金將傳統的線下零售藥店進行轉型。新進入者可能難以在短時間內達到成熟的全渠道醫藥零售商的數字化水平。

在這一點上,德生堂已然成為數字化轉型先鋒。目前,公司已經建立了強大的前中后臺數字化平臺,垂直整合的供應鏈系統,有效且高效地與眾多的上游供應鏈企業進行對接,憑借強大的自動數字化倉儲管理能力以及線下藥店網絡對其進行加持,數智化及技術驅動型運營提高了管理和運營效率。

在疫情爆發的三年中,德生堂通過數字化建設,轉型升級步入高質量發展軌道,表現出卓越的內生增長動力,并且在疫情反復中依舊充滿韌性,這一點在同業中實屬難得。

公司營業收入情況(單位:億元)

四、大健康領域規模萬億，誰主沉??？

受到人口老齡化以及突發疾病暴發的影響，越來越多的人開始重視自身以及家人的健康問題，中國坐擁全球領先的電商環境，然而醫藥電商卻是朵陽光雨露下發育不良的花，在醫藥分家等政策相繼落地的當下，未來醫藥電商將迎來高速的發展，而阿里正站著這個千億市場的風口之上。

重賞之下必有勇夫，除了阿里，一眾互聯網企業，自身攜帶O2O基因也殺了進來。平安好醫生收購眾益康，進軍B2B醫藥電商領域。京東收購青島安吉堂大藥房，布局線下連鎖藥店。

未來醫藥零售正確的打開方式應該是線上線下相互導流，在“網訂店取、網訂店送”之外，探討更多基于地理位置的、基于醫藥消費大數據的醫藥新零售。這方面，擁有強大資源整合能力的人將成為最大的贏家。

如今剛剛扭虧的德生堂，能否帶著背后資本的期望，開啟一場藥品零售的資本盛宴馬云曾經說過：“下一個能超過我的人，一定出現在大健康領域。德生堂無論是從發展模式還是整體的發展架構上來看，整體還是很不錯的，業務收入也在穩步攀升，新的業務模式也在不斷發展，筆者認為德生堂的未來潛力無限，期待德生堂和阿里能共同攜手創造出一個“健康帝國”。

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