頭條焦點：B站的“不可能三角”和陳睿的無奈選擇

作者：江城子非魚，編輯：小市妹

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對用戶的承諾，對盈利的迫切，對增長的渴求。讓B站陷入了一場“不可能三角”的選擇困局，也考驗著CEO陳睿的戰略水平。

【無奈的逆行者】

9月8日，B站發布了2022年二季度的業績數據，單季營收49億元，同比增長僅9%，這也是B站兩年來單季度同比增速回到個位數。另一方面B站在虧損的路上大步流星的走著，二季度凈虧損20億元，同比去年11.21億的虧損再次擴大了79%。

面對巨額的虧損，B站的選擇仍是追求增長。財報會議上，CEO陳睿強調用戶增長及營收增長依然是B站目前最重要的工作，并且B站有信心在2023年MAU達到4億。相比之下，快/手的月活在二季度達到了5.87億，抖/音的日均活躍用戶已經超過了6億。

資本逐利的本性難移，真金白銀的利潤和未來賺大錢的故事總要沾一樣，而從B站的動作來看顯然選擇了后者。據Wind統計，上半年20家大型中國科技及互聯網公司，合計節省了133億元市場和管理費用。在整個互聯網行業都在降本增效的大趨勢下，B站反倒成了一個逆行者。

但顯然資本市場對此并不感動，業績公布后B站股價便迎來了一波連續下跌的跳水，刷新了年內的新低。

【B站的不可能三角】

眾所周知，不做貼片廣告是B站的優良傳統，陳睿也曾對此做過公開承諾。也正是這種對用戶體驗的理想主義，構成了B站特有的社區文化，成就了B站的基本盤。但這種優良傳統某種程度阻礙了B站實現盈虧平衡。既要履行對用戶諾言，還要保持增長，又要實現盈利。對與B站和陳睿來說這種既要，又要，還要的三角困局，可能因為這個無法被打破的諾言伴隨B站許久。

在中國互聯網幾個最有名的承諾里，B站也許是最“沉重”的那一個。馬云說過阿里就算餓死也不做游戲，但阿里的主營是電商。雷軍說過小米硬件綜合凈利潤率永遠不超過5%，但5%的凈利潤率對于硬件來說已不算低。

從B站的業務結構來看，二季度游戲和廣告的營收加起來占到了B站營收的半壁江山。B站二季度游戲收入10.46億元，同比下滑15.17%，廣告收入11.58億元，同比增長10%。會員服務收入21.04億元，同比增長29%；電商以及其他業務實現6.01億元收入，同比增長4%。

會員收入看似規模更大，但服務成本也更高。真正能讓B站賺到錢的還是游戲，廣告這類高毛利的業務。而偏偏B站不能做貼片廣告，這讓越來越注重投放效果的廣告主們在B站做投入的時候越來越謹慎。

如果我們把視角拉長，在阿里和京東把電商這條路走通之前，廣告養活了一半的中國互聯網人，而游戲則養活了另一半。甚至到如今為止，廣告和游戲還是互聯網企業變現手中流量的最佳選擇。即便是在內容賽道上如日中天的頭條，在廣告上賺的朋滿缽滿，也要切入游戲產業。

【錯過的可能和不確定的未來】

2018年B站剛上市時，其游戲占營收比重高達83.4％，這一度讓B站被定義為披著視頻平臺外殼的游戲公司。四年的時間，B站的業務板塊有所拓展，目前四大業務包括以內容為核心的視頻業務，直播業務，會員電商和最賺錢的游戲業務。

當時面對市場的質疑，陳睿的回應是游戲業務營收未來應控制在50%以內。站在當下，這個戰略選擇值得商榷。2018年還在默默研發原神的米哈游利潤率高達70%，如今在一級市場的估值早已突破了2000億，甚至能夠拿出幾十億的現金投資理財產品。

但B站沒有選擇游戲，而是選擇了破圈，選擇從一個小眾的平臺走向一個面向所有人的平臺。我們試想一下，如果B站選擇了當時All in了游戲，那現在會不會是另一種光景？

可惜現實里沒有如果，我們已經沒有辦法看到B站全力以赴搞游戲能搞成什么樣子了。

上市至今，如果不考慮虧損，B站的營收始終在高速增長從2018年的41億一直增長到了2021年的193億，四年翻了超4倍?！捌迫Α钡膽鹇圆荒苷f毫無效果，但虧損也始終如同一把利劍一般懸在B站頭頂，尤其是在如今的大環境下，面對盈利和增長的抉擇，盈利是大多數人的選擇。

更為關鍵的是，B站賬面的現金已經從2021年一季度的176億驟減到了35億，這意味著規模的增長依靠的是巨額的投入，這種燒錢式的擴張還能持續多久也是一個未知之數。

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