光大宏觀：收入持續改善，收支壓力明顯緩和

(資料圖)

核心觀點

事件：

2022年10月，全國一般公共預算收入同比增速為15.7%，扣除留抵退稅因素，同比增速為14.5%；一般公共預算支出同比增速為8.7%。10月，政府性基金預算收入同比增速為-2.7%；政府性基金預算支出同比增長-18.2%。

核心觀點：

10月一般公共財政收支壓力明顯緩和。收入端，增值稅、企業所得稅修復較快，消費稅超季節性增長；支出端，增速維持高增，向衛生健康和債務付息傾斜較多，基建類支出繼續維持低位；政府性基金層面，受土地市場邊際轉暖帶動，10月收入與支出的降幅均顯著收窄，但收支壓力仍大?？傮w來看，狹義財政退坡、準財政接力基建的觀點在10月得到進一步驗證。

展望2023年，財政背景更為復雜，一則，經濟面臨的需求側與外部環境挑戰更為凸顯；二則，財政資源更為稀缺，地方債務壓力掣肘加杠桿空間。預計財政基調持續積極，中央或打開赤字空間，發力或主要向需求側與居民端集中，預算內資金對基建支撐減弱，基建穩增長仍依賴準財政資金的支持。

收入端：增值稅、企業所得稅修復較快，消費稅超季節性增長

10月一般公共預算收入同比增速為15.7%，較9月的8.4%回升7.2個百分點。拆分結構來看，10月，非稅收入繼續高增，增值稅、企業所得稅修復較快，消費稅超季節性增長，個稅增速有所下滑。

10月土地市場景氣度有所轉暖，10月政府性基金預算收入增速為-2.7%，跌幅相比上月收窄16.5個百分點，其中，國有土地使用權出讓收入同比增速為-3.8%，跌幅相比上月收窄22.6個百分點。

支出端：狹義財政對基建支出繼續減弱

10月財政發力再次加速，一般公共預算支出增速為8.7%，相比上月上行3.3個百分點，主要向衛生健康領域傾斜，債務付息支出壓力也較大，基建類支出增速則繼續維持低位。具體來看，10月基建類支出增速為-0.9%，其中農林水事務、城鄉事務、節能環保支出增速為負，交通運輸支出增速為正，主要與10月以來的新增專項債主要投向交通運輸領域有關。

10月政府性基金支出同比增速為-18.2%，跌幅較上月收窄22.2個百分點，主要與新增專項債限額加快發行有關，10月新增專項債發行規模為4279億元。此外，受土地市場回暖帶動，與土地收入有關的支出也恢復較快。10月與國有土地出讓金收入有關的支出增速為-22.9%，降幅較上月收窄11.3個百分點。

廣義財政：廣義財政接力，將成為基建項目的主要資金來源

10月廣義財政與狹義財政分化顯現，廣義財政支出增速（3mma）升至1.5%，狹義財政支出增速（3mma）降至-4.1%，主要受到了政府性基金支出大幅回落的拖累。具體來看，10月廣義財政支出增速上行，主要受到了準財政工具中抵押補充貸款（PSL）的帶動。10月抵押補充貸款凈增加1543億元，相比去年同期增加2009億元。

風險提示：疫情形勢變化超預期，政策落地不及預期。

1、財政收支壓力明顯緩和

事件：2022年10月，全國一般公共預算收入同比增速為15.7%，扣除留抵退稅因素，同比增速為14.5%；一般公共預算支出同比增速為8.7%。10月，政府性基金預算收入同比增速為-2.7%；政府性基金預算支出同比增長-18.2%。

核心觀點：10月一般公共財政收支壓力明顯緩和。收入端，增值稅、企業所得稅修復較快，消費稅超季節性增長；支出端，增速維持高增，向衛生健康和債務付息傾斜較多，基建類支出繼續維持低位；政府性基金層面，受土地市場邊際轉暖帶動，10月收入與支出的降幅均顯著收窄，但收支壓力仍大?？傮w來看，狹義財政退坡、準財政接力基建的觀點在10月得到進一步驗證。

展望2023年，財政背景更為復雜，一則，經濟面臨的需求側與外部環境挑戰更為凸顯；二則，財政資源更為稀缺，地方債務壓力掣肘加杠桿空間。預計財政基調持續積極，中央或打開赤字空間，發力或主要向需求側與居民端集中，預算內資金對基建支撐減弱，基建穩增長仍依賴準財政資金的支持。

2、收入端：增值稅、企業所得稅修復較快

10月一般公共預算收入同比增速為15.7%，較9月的8.4%回升7.2個百分點；10月政府性基金預算收入同比-2.7%，降幅較9月的-19.2%收窄16.5個百分點。10月，一般公共財政預算收入繼續改善，主要受到中央財政收入的帶動，10月中央財政收入同比增長23.7%，比上月上行19.4個百分點。

一般公共預算收入：增值稅、企業所得稅修復較快，消費稅超季節性增長

10月，留抵退稅對財政收入的拖累減弱，扣除留抵退稅影響之后，10月全國一般公共預算收入同比增速為14.5%，略低于自然口徑，相較上月扣除留抵退稅后的增速8.4%上升6.1個百分點。

國家稅務總局數據顯示，截至11月20日，今年已退到納稅人賬戶的增值稅留抵退稅款達23097億元，大規模留抵退稅存量留抵稅額集中退還基本完成。

拆分一般公共預算收入的分項來看，10月財政收入的貢獻項主要集中在增值稅、消費稅、企業所得稅，土地和房地產相關稅收增速由負轉正。

非稅收入層面，10月非稅收入增長19.5%，相比上月回落20.2個百分點，持續處于較高增速區間。今年1-10月，全國非稅收入累計增長23.2%，持續保持較高增速，在稅收收入面臨較大壓力時發揮了壓艙石作用。

10月，增值稅、企業所得稅修復較快，消費稅超季節性增長。10月企業所得稅同比增長12.6%，相較上月上行24.8個百分點，一方面源于2021年10月企業所得稅的低基數，另一方面，10月工業生產保持恢復態勢，規模以上工業增加值同比增長5%。10月個人所得稅同比增速為2.7%，較上月有所下滑。

增值稅層面，留抵退稅效應繼續減弱，增值稅收入增速持續恢復。10月，增值稅收入增速為12.2%，主要與上年同期的低基數有關。

車輛購置稅層面，受車輛購置稅減半征收政策影響，10月車輛購置稅收入同比降低36.7%，繼續對稅收收入形成拖累。車購稅減征政策影響下，今年我國汽車銷量持續高增。根據乘聯會數據，10月國內乘用車市場零售184.0萬輛，同比增長7.3%，較上月環比回落4.3個百分點。

地產相關稅收層面，在一系列地產支持政策指引下，10月地產市場景氣轉暖，帶動土地和房地產相關稅收增速由負轉正。10月，土地和房地產相關稅收同比增長0.8%，相比上月的-4.1%上行4.9個百分點，其中10月契稅同比為4.0%，較上月回升15.9個百分點，主要源自低基數與地產市場恢復轉暖的帶動；土地增值稅同比下降1.2%，較上月回落3.0個百分點；房產稅、城鎮土地使用稅收入增速分別為2.2%、-2.2%，分別較上月回落1.7、0.2個百分點。

政府性基金預算：土地出讓市場有所轉暖，政府性基金收入降幅收窄

10月土地出讓市場景氣度有所轉暖，相關財政收入降幅收窄。10月政府性基金預算收入同比增速為-2.7%，跌幅相比上月收窄16.5個百分點。其中，中央政府性基金收入同比增速為24.6%；地方政府性基金收入同比增速為-3.8%，主要源自土地出讓收入市場得到恢復，10月國有土地使用權出讓收入同比增速為-3.8%，跌幅相比上月收窄22.6個百分點。

3、支出端：狹義財政對基建支出繼續減弱

10月財政發力再次加速，政府性基金預算支出增速降幅收窄。10月一般公共預算支出增速為8.7%，相比上月上行3.3個百分點，其中中央本級財政支出增速為5.5%，地方財政支出增速為9.6%；政府性基金預算支出增速為-18.2%，跌幅相比上月收窄22.2個百分點，主要受到了專項債限額發行的影響。

一般公共預算支出：社保、衛生健康支出持續高增，基建類支出持續為負

從一般公共預算支出的結構來看，10月的財政支出繼續向衛生健康領域傾斜，基建類支出增速持續為負，債務付息支出增速持續高位。具體來看，10月一般公共預算支出增速較高的前三類分別為：衛生健康、債務付息和社保就業，對應增速為43.6%、18.4%、13.9%；支出增速靠后的三類分別為：科學技術、節能環保、農林水事務，對應增速為-30.8%、-13.3%、-1.7%。

10月基建類支出增速為-0.9%，相比上月有所上行，但與上半年相比仍處低位。其中，農林水事務、城鄉事務、節能環保支出增速為負，交通運輸支出增速為正，主要與10月以來的新增專項債主要投向交通運輸有關，一般公共預算作為配套財政資金，配合專項債支持重點項目開工建設。

政府基金預算支出：新增專項債限額逐步發行，支出增速降幅收窄

10月政府性基金支出同比增速為-18.2%，跌幅較9月的-40.3%收窄22.2個百分點。根據以收定支原則，專項債資金加快發行與使用，是推動政府性基金支出提速的原因，10月政府性基金支出增速降幅的收窄一定程度與專項債限額發行有關，10月新增專項債發行規模為4279億元。

此外，受土地市場回暖帶動，與土地收入有關的支出也恢復較快。10月與國有土地出讓金收入有關的支出增速為-22.9%，降幅較上月收窄11.3個百分點。

4、收支節奏：公共財政收支壓力邊際緩和

整體來看，10月財政收支不平衡壓力明顯緩和。具體來看，10月一般公共預算收入為20246億元，一般公共預算支出為15945億元，財政收支差額為4301億元，差額由負轉正，財政收支壓力明顯緩和。

10月一般公共預算收入進度為9.6%，略高于過去五年同期均值9.1%；一般公共預算支出進度為6.0%，略高于過去五年同期均值5.6%。今年1—10月，一般公共預算收入累計進度為83%，顯著低于過去五年同期均值的89%，按照當前收入進度，完成全年收入預算安排存在一定難度。

政府性基金層面，收支進度繼續大幅低于往年同期。10月政府性基金預算收入為6268億元，政府性基金預算支出為5551億元，財政收支差額由負轉正。10月政府性基金預算收入進度為6.4%，顯著低于過去五年同期均值8.8%；政府性基金預算支出進度為4.0%，也顯著低于過去五年同期均值6.5%。政府性基金收支進度均明顯偏弱。向前看，土地市場雖有所轉暖，但年內邊際修復空間有限，政府性基金收支完成年初預算存在較大壓力。

5、廣義財政：準財政繼續支撐強基建

10月廣義財政與狹義財政分化顯現，廣義財政支出增速（3mma）升至1.5%，狹義財政支出增速（3mma）降至-4.1%，主要受到了政府性基金支出大幅回落的拖累。具體來看，10月廣義財政支出增速上行主要受到了抵押補充貸款（PSL）的帶動。10月抵押補充貸款凈增加1543億元，相比去年同期增加2009億元。

6、風險提示

疫情形勢變化超預期，政策落地不及預期。

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