ETF投資（三）| 如何買賣ETF？ 世界熱推薦

之前給大家介紹過，ETF既可以在二級市場進行買賣，又可以在一級市場進行申購或贖回?！靶惺侵?，知是行之成”，接下來就讓小達陪你學習實操型技能——ETF如何交易。

(資料圖)

參與ETF投資，最為便捷的方式就是在二級市場上買賣ETF份額，在二級市場交易ETF有一個必不可少的步驟——在證券公司開立A股證券賬戶或證券投資基金賬戶，如果已有賬戶則可直接用現有賬戶進行ETF交易，無需重新單獨開立。

擁有上述賬戶后，投資者就可以像交易股票一樣買賣ETF份額。

ETF二級市場交易規則

注：T+0交易指投資者當日買入的證券或場內基金(如ETF)當天就可以賣出，且獲得的資金當日即可重新用于購買證券或場內基金（如ETF）,但要注意是資金當日可用不可??；T+1交易指當天買入的證券或者場內基金（如ETF）后第二個交易日才能賣出。

買入ETF時投資者需要輸入ETF場內代碼，設定委托價格和數量后，即可委托下單等待成交，賣出同理。ETF最小的成交單位是100份（一手），目前每份ETF的市場價通常為一元左右或者幾元錢，相當于通常一百元左右或者幾百元就可“上車”，參與門檻較低。

投資ETF需要開立場內證券賬戶或場內基金賬戶，那場外投資者是否有方法參與ETF投資呢？——可以使用ETF聯接基金間接參與投資。

ETF聯接基金是指將其絕大部分基金資產投資于跟蹤同一管理人管理的同一標的指數的ETF，并采用開放式運作的場外基金。一般來說，ETF聯接基金投資于目標ETF的比例不低于基金凈資產的90%，同時還需預留不少于5%的高流動性資產（現金、到期日在一年以內的政府債券）以應對贖回。我們可以將ETF聯接基金看作為將場外投資者接入場內，連接經典指數化投資工具（ETF）的“橋梁”。

ETF聯接基金投資ETF的比例

根據Wind數據顯示，截至2022年9月30日，ETF聯接基金總數已超過300只（同一基金的不同份額合并計算），全市場ETF聯接基金總規模已突破3000億元。

與普通開放式基金相比，大部分ETF有一套特殊的申購贖回機制，即“實物申贖”，不熟悉的投資者常常感覺既神秘，又復雜。為了方便理解，舉個例子，假如小達想擁有一輛玩具車，他可以選擇：

二級市場買賣：小方手里正好有一輛玩具車想脫手，小達直接買過來。

一級市場申贖：玩具廠每天公布一份零件清單，允許用零件來“照單”兌換玩具車，或者可用玩具車再“照單”換回一組零件。小達按清單準備好了車輪、車燈等零件，去玩具廠“申購”了一輛新車。如果小達以后想收回零件，可以把車拿回玩具廠，按最新公布的清單“贖回”，拿回清單上列示的車輪、車燈等零件。這個過程即完成了一輪“實物申贖”。

如果將玩具車換為股票ETF，那一組零件就是一籃子股票，一輛玩具車就是完成一次申贖需對應的最少ETF份額（最小申贖單位），而那份“零件清單”就是ETF的“申購贖回清單”（即“PCF清單”）。但一般來說ETF申贖的門檻較高，最小申贖單位就可能會高達幾十萬份甚至上百萬份。

股票ETF一級市場申贖流程

ETF基金的管理人，每日開市前會公布一份“申購贖回清單”（PCF清單），清單上列明了當日進行實物申購贖回時所應交付的一籃子股票等對價信息，投資者在進行申購時，要提前按照申購贖回清單備足相應數量的股票和現金；在提交贖回申請時，也要有足夠的基金份額余額和現金。

在ETF申贖過程中，PCF清單扮演著重要角色，其最重要的作用是明確申贖的對價，也就是知道需要用怎樣的一籃子證券組合，才能換到相對應的ETF基金份額。

另一個與PCF清單息息相關的重要指標為IOPV，即基金份額的參考凈值，一般由交易所、指數公司計算。IOPV按照PCF清單內組合證券的最新成交價格計算得到，每15秒刷新一次，一般在行情終端以紫紅色線呈現。但要注意，IOPV是一個估算的參考凈值，與基金實際凈值會有一定差異。

ETF作為一類特殊的基金，既可以在二級市場進行交易，又可在一級市場進行申購和贖回。如下圖所示，紫紅色線為ETF的IOPV（份額參考凈值），而白色線為二級市場交易所形成的價格（但部分QDII類ETF不顯示實時IOPV，因為其部分持倉股票在境外市場上市，在A股開市時段可能還沒有實時成交價，所以在A股盤中無法計算出實時參考凈值，IOPV會以一條紫紅色直線顯示）。

能夠看出“凈值”和“價格”之間并不總是相等的，二級市場價格相對參考凈值出現一定程度的折溢價是常態。

普通投資者在二級市場上買賣ETF時，也有必要留意IOPV。舉個例子，假如IOPV為1元，市價為0.98元，此時ETF出現了折價，在不考慮交易費用的情況下，就相當于我們可用0.98元買入凈值大約為1元的ETF，相當于以相對“便宜”的價格買到了ETF份額。另一面，ETF也有可能出現溢價的情況，如果在溢價狀態買入ETF份額，付出的成本會高于基金凈值，需要注意市場價格未來可能向凈值回歸靠攏的潛在風險。一般情況下，由于ETF申贖與買賣并存的機制，可使二級市場折溢價水平超過一定幅度、與凈值偏離過大時，即會吸引套利者介入，通過申購-賣出或買入-贖回的套利交易，使ETF價格與凈值趨于一致、折溢價水平維持在一個較小的范圍之內。這一套利機制的存在還有利于提升ETF二級市場流動性，在一定程度上可為投資者參與ETF二級市場交易提供便利。

另外，需要說明的是，目前滬深交易所上市交易的許多ETF都有現金替代的機制，即并非必須完全使用實物（如股票）進行申贖，而是在符合一定條件和規則的前提下也接受現金作為申贖的對價，其中有些跨境ETF、商品期貨ETF等還采用全現金替代模式。投資者如果要做申贖，一定要先仔細閱讀招募說明書里關于申贖對價和現金替代的相關條款及計算規則，弄清楚PCF清單里各項參數的含義，這對投資決策和操作十分重要。

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