寶尊電商財報:短期前景不樂觀，利潤被Gap拖累，Q1將繼續虧損

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分析師對寶尊電商2023年第一季度財報預測寶尊電商（BZUN）預計將于5月25日盤前公布其2023年第一季度的財報。目前賣方分析師認為寶尊電商2023年第一季度的財務業績將會低于預期。根據S&P Capital IQ的一致性財務預測數據，市場認為寶尊電商的收入預計將從2022年第一季度的19.84億元人民幣減少到2023年第一季度的18.93億元人民幣。與2022年第三季度和2022年第四季度的收入分別同比下降8.3%和19.5%相比，市場預計寶尊電商2023年第一季度的收入將同比下降4.6%（有所改善）。假設賣方分析師的預測是合理的，即2023年第一季度將是寶尊電商連續第六個季度收入下降的季度，那么這意味著寶尊電商2023年第一季度收入將環比下降25.9%。此外，賣方分析師還預計寶尊電商在2023年第一季度非公認會計準則調整后的凈虧損將達到- 1300萬元，而2022年第四季度歸屬于寶尊電商普通股東的非公認會計準則凈利潤還為1.383億元人民幣。猛獸財經對寶尊電商財報的預測猛獸財經認為，賣方分析師對寶尊電商2023年第一季度的財務預測是合理的，這意味著寶尊電商第一季度的財報可能不會有積極的結果。此前，寶尊電商于1月31日宣布，已完成對服裝零售商Gap在中國的業務(簡稱Gap大中華區)的收購，并且該業務將整合到寶尊電商現有的品牌管理業務中。猛獸財經認為，將Gap大中華區并入寶尊電商會對公司2023年第一季度的財務業績產生重大影響。如前所述，市場預計寶尊電商的收入下降幅度預計將從2022年第四季度的-19.5%收窄至2023年第一季度的-4.6%，而這主要就是由于收購Gap大中華區業務貢獻的。在2022年11月9日舉行的投資者會議上，寶尊電商披露Gap大中華區2022財年的收入為2.8億美元(合19億元人民幣)，并預計Gap大中華區在2023財年將繼續貢獻3.5億美元(合24億元人民幣)的銷售額。因此，寶尊電商可能會在2023年第一季度從Gap大中華區業務中獲得約4億元人民幣的收入。

盡管寶尊電商從Gap大中華區第一季度的遞增收入中受益，但在中國于2022年底重新開放并全面解除疫情限制后，寶尊電商仍需要更多時間從疫情帶來的的負面影響中恢復過來。因此，市場預計寶尊電商2023年第一季度的收入在同比和環比基礎上仍將下降是合理的。寶尊電商在2023年3月22日舉行的2022年第四季度財報會議上指出，公司已經實施了一系列“成本優化措施，包括集中運營能力、合理化激勵措施和整合辦公空間?！钡?，實施成本優化措施帶來的的積極影響被整合Gap大中華區業務帶來的負面影響所抵消了。在3月底的季度財報會議上，寶尊電商提到，其目標是今年“縮小Gap大中華區業務的虧損”，到2025年實現盈利。因此，自2月初以來對虧損的Gap大中華區業務的整合意味著寶尊電商將在2023年繼續出現虧損。戰略升級可能會給寶尊電商的估值帶來正面結果在公司的2022財年財務業績新聞稿中，寶尊電商透露，它將以原有電商業務為基礎，對三大業務線進行戰略升級，即寶尊電商、寶尊品牌管理和寶尊國際”。根據S&P Capital IQ的估值數據，寶尊電商目前的股價是其未來12個月市銷率的0.19倍，以及未來12個月股價有形資產比的0.55倍。猛獸財經認為，寶尊電商估值偏低的原因是市場預計該公司的收入將遭受大幅放緩導致的。在2015財年至2020財年期間，寶尊電商每年的收入增長率都在20%以上。但目前賣方的一致財務預測數據顯示，寶尊電商在2023-2026財年的年復合增長率預計將下降到11.5%，因為該公司的核心電子商務業務目前正處于企業生命周期的成熟階段。但展望未來，寶尊電商的其他業務、寶尊品牌管理和寶尊國際等，都將在重新恢復公司收入增長方面發揮重要作用。然而，在享受戰略升級帶來的長期好處之前，寶尊電商將不得不承受短期的痛苦。如前所述，Gap大中華區業務雖然現在已經是寶尊電商品牌管理業務的一部分了，但預計到2025財年才會實現盈利。另外，寶尊電商在2022年第四季度財報會議上也強調，寶尊國際(該公司的海外業務)對我們來說是一個長期機會，我們將耐心投資和探索。

結論

考慮到市場對寶尊電商2023年第一季度財務業績的預期，以及收購虧損的Gap大中華區業務對寶尊電商利潤的拖累，猛獸財經認為，寶尊電商的短期前景并不樂觀。但從長遠來看，寶尊電商的品牌管理業務和國際業務(寶尊國際)有望為公司帶來新的增長機會。

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