全球熱點評！科沃斯存貨再升、盈利能力再降 高端突圍靠什么？

深度 獨立 穿透

一場馬拉松長跑！

【資料圖】

作者：何樂怡

編輯：沈禾

風品：李玉婷 車一

來源：首財——首條財經研究院

左手家用、右手商用，讓機器人服務每個人！

發展道路越走越寬的科沃斯，卻交出了一份不太如意成績單：

4月29日，科沃斯公布2022年報：營收約153.25億元，同比增長17.11%；凈利約16.98億元，同比減少15.51%。

2023一季度，營收32.36億元，同比增長1.09%；凈利3.26億元，同比再降23.01%。

1

盈利能力持續下滑

46億銷售費花的值不？

2022年百業承壓，增收不增利有情可原，可萬物復蘇的2023年，營收幾乎滯漲，凈利降超20%，這樣的開門答卷顯然令人難滿意。

2020年至2021年7月，科沃斯股價累計漲超10倍，最高達到251元，成為家電行業的超級牛股，但隨后持續震蕩下行，2022 年10月一度跌破57元，截止2023年5月9日收于66.48元，市值不足381億元。

股績戴維斯雙困，科沃斯到底哪里出了問題？

審視2022年的增收不增利，雖然營收增長17.11%，可經營活動凈現金流同比下降1.71%，兩者“背離”值得投資者注意。

拉長維度，2020年至2022年營收72.34億元、130.9億元、153.2億元，同比增長36.7%、80.9%、17.11%，2022年增速顯出疲態；同期，凈利6.412億元、20.10億元、16.98億元，同比增長431.22%、213.51%、-15.51%，可謂斷崖式下降。

2022年，科沃斯凈資產收益率30.46%，相較2021年的50.90%降近20個百分點。凈利率11.1%，相比2021年的15.39%，下降約4個百分點。

要知道，科沃斯向以高毛利率著稱。2022年達到了51.61%，是五年來的最高點。

毛利率升高，凈利率下降，癥結在哪里？

不可否認，2022年疫情反復，消費需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重力下，家電產業難言輕松。然聚焦科沃斯，自身短板也不可不察。

值得注意的是，三費增速均超過了營收：

管理費6.449億，同比增長22.76%；研發費7.440億元，同比增長35.50%。銷售費更高達46.23億元，同比增長42.81%。

高企銷售費中，“廣告營銷及平臺服務費”是大頭，達到36億元，占銷售費總額比 78.01%，較 2021年的 24.82 億元增長 45.31%。

對此，科沃斯解釋稱，主要系報告期內受國內外宏觀因素影響，消費增長動能減弱，市場投入產出下降所致。

問題是，看看營收增速、凈利縮態，銷售費也有邊際效應、雙刃效應。費用實打實地支出了，卻沒能在業績上有匹配體現，精細化水平如何？有無更深層困境呢？

2

警惕研發費用率差距

高端突圍靠啥支撐？

國盛證券研報指出，由于品類推新，銷售投入持續加大，業績端承壓?？紤]公司2023Q1業績承壓，新品貢獻利潤增量仍需時間。

的確，掃地機器人的行業風口正在消退，競爭內卷與成長天花板隱現，讓從業者不乏壓力。

奧維云網數據顯示，2021 年國內清潔電器規模同比增長29%，達到 309 億元；2022 年則僅增4%。

另一廂，新玩家仍在入局，從2021年的142個增到2022年的206個；產品快速迭代，SPU（標準化產品單元）量從2021年的696個快增到2022年的1352個。

除了科沃斯、石頭科技等上市公司，iRobot、戴森等國外大牌，還有云鯨、追覓等后起之秀，更有格力、美的、海爾等老牌家電巨頭的智能生態布局。

狼多肉少、賽道日益擁擠內卷，如何突圍發展？

“高端化”成為關鍵詞。背后是核心技術、品質制造力、應用場景層面的“卷生卷死”。

行業分析師于盛梅表示，無論家用商用，解放雙手、清潔力強、智能化設置，是清潔電器的三大核心賣點。雖在環境識別、避障算法、多產品間協同作業方面，從業者做出不少創新迭代，但不得不承認，產品同質化問題仍較嚴重。

以科沃斯新品T20 PRO掃地機器人為例，其特色功能為地毯模式，全屋精準避障，20mm臺階越障，55℃熱水洗凈拖布，9mm拖布模組抬升，6000pa颶風吸力。

足夠創新突破，但并非“人無我有”。

比如云鯨旗艦機J3，同樣能做到智能拖布抬升的地毯模式，還有動態加壓清潔；追覓掃地機器人S20 Pro 洗拖一體，亦主打6000Pa超強吸力，并能超聲波精準識別地毯，一站式基站解放雙手，還能2cm越障；石頭新品g20，除了6000pa頂配吸力，雙升降、雙智控，還能收拾地毯毛發，AI避障甚至能自動識別貓狗……

可見，不管真正使用體驗如何，各家在功能配置與營銷打法上，都做到了極盡所能。

行業分析師郭興認為，雖然營銷鋪天蓋地，掃地機器人仍是個小眾賽道。很多時候概念包裝超出了實際使用體驗，用戶購買時認為掃地機器人神乎其神，但實際應用會遇到清掃效果、過坎兒阻礙等問題。宣傳語與實操間的信息錯位、體驗差距，最終導致產品吃灰、影響消費口碑及粘性。

不算多夸言。瀏覽黑貓投訴，截至2023年5月9日22時，“科沃斯”累計相關投訴共1307條，質量服務質疑是焦點。

如有消費者反映，科沃斯機器人經常故障，強拖水箱壞了，智能化層面機器人經常迷路原地打轉，清掃提前結束。

有消費者投訴，產品質量問題回不了基站，換貨后噪音巨大，影響正常使用，且與宣傳的180天換貨承諾不符。

有消費者稱，科沃斯掃地機器人出現故障，跳過部分房間不清掃、頻繁離線、清洗拖布暫停，建圖不符，清潔力不佳……

……

（上述投訴均經過平臺審核。）

誠然，用戶千人千面,人人滿意并不現實,且上述評價是一家之言,或有偏頗片面色彩。但品質體驗、口碑傳播是企業發展基線也是不爭事實，尤其身處白刃競爭的科沃斯,上述吐槽與高端突破不乏違和感。

問題出在哪里？

2022年，科沃斯研發費用率為4.85%，2019年-2021年為5.21%、4.67%、4.2%，近三年均在5%以下。

相比競爭對手，3年來石頭科技占比均在5%以上，2022年更達7.37%；追覓科技也對媒體表示近年研發費用率保持在10%左右。全球市占率第一的 iRobot，同樣費用率占比常年維持10%。

身處前沿高科技賽道，行業競爭一日千里，一步慢步步慢，一個轉身就是一時代?？纯慈找鎯染淼耐|化競爭，科沃斯核心競爭力咋樣、靠啥驅動核心成長、贏在當下及未來呢？

與研發費用率落后同行鮮明對比的是，銷售費用率近年持續提升：2020年至2022年分別達到15.61億元、32.37億元、46.23億元，2022年銷售費用率30.2%，遠高于同期石頭科技的19.88%。

重營銷輕研發的形象是否呼之欲出？到底什么才是護城河？

營銷是面子，產品力才是里子。尤其機器人江湖已是紅海競爭，銷售費雖能短期快拉業績，卻有邊際效用、雙刃效應。想贏在長期穩健、質量成長，最終要靠內在品質、特色創新，研發蓄力無疑是關鍵。謹防厚此薄彼，本末倒置，迷失發力方向。

從規模到質量，科沃斯還差多少？

3

銷量煩惱、存貨再升 降價可解？

真正的高端化，除了高價更要高品。

開源證券研報指出，國內掃地機器人均價從2020年的1687元升至2021年的2424元和2022年的3175元。

中國家用電器商業協會秘書長兼新聞發言人張劍鋒分析稱，高價格主要是來自資本市場的壓力?！邦^部企業想要繼續保持高股價，就要保持高利潤率。如果產品價格走低，企業就要面對利潤率下行的局面。在銷量成色不足時，企業自然就一反常態選擇提價來維持盈利?！?/p>

聚焦科沃斯，高價也是其打造高端屬性的“利器”。

眾所周知，科沃斯最早是傳統吸塵器代工業務起家，2006年轉型做自有品牌品牌“科沃斯”，目前該品牌主打產品掃地機器人。2018年，科沃斯又將原自有品牌“TEK 泰怡凱”升級為“TINECO 添可”，定位高端智能生活電器品牌。2020年添可芙萬洗地機正式推出，成為該品牌主要收入來源。

2022年，科沃斯服務機器人、添可智能生活電器分別貢獻50.88%、45.09%營收。妥妥的營收主力。

需要注意的是，2022年科沃斯機器人營收77.97億元，同比增長增速16.21%。但銷量為3118887臺，同比下滑12.5%。顯然，營收增長主要部分來自提價。

如主力旗艦產品——科沃斯X1 OMNI掃地機器人標準版京東售價4299元，新品T20 PRO掃地機器人售價4199元， T10 OMNI自清潔掃地機器人售價3099元，這還是不包含上下水功能的基礎版本價格。

2022年科沃斯董秘曾向媒體表示，掃地機器人是過去 3 至 5 年中唯一一個不僅沒進入價格戰，反而越賣越貴的家電品類。

問題是銷量呢？

奧維云網數據顯示，2021年，掃地機器人出現均價漲而銷量跌的量價背離跡象，但多數月份銷售額還維持上漲。2022年起，線上銷量和銷售額同時下滑的現象更加頻繁，高端化策略對廠商收入逐漸產生負面影響。

GfK中怡康家電事業部分析師馬佳認為，除外部消費力因素外，掃地機器人銷售量不振與行業階段性發展有關。

“激烈競爭使廠商執著于研發差異化、有技術含量的產品，行業卷向高端化，但不少消費者不愿為昂貴的高端產品買單，又不愿妥協低端產品，造成需求不振?！?/p>

換句話說，市場也是有承受邊際的，謹防高價雙刃效應，讓企業陷入高端迷途。

是否遇到瓶頸天花板？怎么辦呢？

回歸最基本的商業規律：兩個字“降價”。

據摩羯商業評論梳理，2022年8月起，科沃斯、云鯨科技、石頭科技等紛紛降價，最高有近700元的單品價格下調。石頭科技的重要機型G10S在繼科沃斯T10 OMNI降價后完成了一波降價，較2022年6月降幅達10%。

2023年初，石頭科技對外表示，以價換量可能是今年掃地機器人業一個重要趨勢。

科沃斯2022年報也提及，為快速推動行業滲透，公司對芙萬系列高體驗爆品進行價格下探，將芙萬2.0 產品價格從3,000+調整至 2,000+。

不變也不行了，陡然攀升的存貨或是一個導火索。

2022年，科沃斯存貨規模達29.06億元，較期初增長20.23%，營業成本同比增長16.61%，存貨增速高于營業成本增速、也高于營收增速。截至2023年3月末，科沃斯存貨金額已經達29.80億元，相比2022年末再有增長。

2020年至2022年存貨周轉率分別為3.62次、3.44次、2.79次，持續下降。

是否在為之前的高價“后遺癥”買單，仁者見仁、不做評價。

一個更急迫思考是，降價又能提起多少可持續銷量？本已凈利連降的科沃斯又有多少騰挪空間？高端化到底該如何破局？

需要指出的是，集洗、吸、拖和自清潔等功能于一身的洗地機正在形成替代。當掃地機越來越貴，一些洗地機則以高性比價強勢攻城掠地。

市場已經在用腳投票，2020-2022年，洗地機市場零售額同比分別增長1900%、348.06%、72.5%。同期，清潔電器市場零售額增速僅20%、28.9%和4%。

當然，作為行業先行者，科沃斯旗下添可自然風口飛翔，2020年，芙萬洗地機上市第一年，添可品牌營收12.59億元，同比暴增361.64%；2020、2021年營收增速均超3倍，然2022年，添可品牌營收69.09億元，同比僅增34.5%。不僅自身同比增速大剎車，也明顯低于行業72.5%的增速。

即使是王者，也無躺贏可能。前狼后虎、內外憂患間，科沃斯成長壓力不算小。

4

一場價值馬拉松長跑

下半場拼什么？

如何守得云開見月明？

行業分析師劉銳玲認為，清潔電器的下半場，需要性價比、質價比取勝，也是高端化的基本要義。需要核心研發和產品特色品質力的突破，比如提升清潔力、應用新場景、新需求的靈活處理、避障算法的增強，多產品間協同作業等等，唯有更多維解決用戶痛點，做到人無我有、人有我優、人優我精才能真正笑到最后。

沒錯，化繁為簡一切還是產品說話、實力說話。

欣喜的是，科沃斯也在努力改變的路上，一些可貴突破值得肯定。

2022年報指出：“報告期內，公司在商用清潔機器人和家用戶外割草機器人等品類的產品化方面取得卓有成效的進展，為商業化奠定了堅實的基礎?！?/p>

不是虛言。2022年10月，科沃斯推出智能割草機器人GOAT G1及全新商用清潔解決方案DEEBOT PRO K1、M1。場景化外延，為企業消逝內卷、打開了更廣闊空間。

2019年，科沃斯智能家電品牌添可的成立，開啟了智能生活電器領域的深耕，目前形成覆蓋智慧烹飪、智慧清潔、智慧美發、智慧護理四大品類、多產品矩陣的智慧生態體系，成為科沃斯第二增長引擎。

回顧創業25年的發展歷程，從貼牌到創牌、從代工到研產銷一體化、從國內市場到出?！瓚撜f，發展韌性活力、戰略前沿、市場敏銳性是科沃斯一路做大、一路成長的關鍵，當然也是其打破當下頹勢困境、重拾升勢的題眼。

值得注意的是，科沃斯的擴容野望不僅是掃地機器人。2022年請確立了“讓機器人服務每個人”的全新品牌使命。

集團25周年慶典上，科沃斯機器人CEO錢程表示：“科沃斯機器人正在通過整合創新加速推出適合越來越多場景的機器人，我們相信10年后我們將會與各種形態的機器人共享、共事、共同生活，我們更有信心這其中將會有非常多的科沃斯機器人?！?/p>

雄心壯志、活力張力，值得點贊。只是，場景擴容、業務擴容之路同樣危機并存：除了更多想象空間，還有更多投入、更多競品、更多專業化特色化、品控風控的要求挑戰。能否危中尋機、真正把愿景變成實在業績，仍需時間檢驗。

長遠看，機器人產業破題題眼仍在于智能化，下半場比拼注定是一場馬拉松長跑。拼的不僅是耐力，更是核心制造力、創新力、用戶體驗為中心。

那么，如何摘掉“重營銷輕研發”質疑、突破并引領賽道創新？做到人無我有、人有我優、人優我新，真正“讓機器人服務每個人”？時間是試金石，也是磨刀石，科沃斯且行且珍惜。

本文為首財原創

關鍵詞：