青城山沖擊IPO難題：業績增長有局限性，過度依賴第一大客戶

本文來源：時代周報 作者：謝敏

今年以來，旅游復蘇態勢愈發明顯。復蘇情況從節假日旅游人數的增長可以看出。在剛過去的清明假期，經文化和旅游部數據中心測算，全國國內旅游出游2376.64萬人次，較去年清明節當日增長22.7%。

(資料圖片)

市場的回暖也帶動了旅游企業的上市熱情。剛進入3月，成都市青城山都江堰旅游股份有限公司（以下簡稱“青都旅游”）遞交招股書。

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近日，青都旅游上市進程有了新動態。其申請深交所主板IPO審核狀態變更為“已問詢”。盡管青都旅游距離上市更近了一步，但從其業績和經營狀況看，仍存在不少難題待解。

4月4日，時代周報記者發送郵件至青都旅游，截至發稿，暫未獲得回復。而青都旅游能否乘著市場回暖春風，借助資本市場的力量進一步發展，仍是未知數。

業績增長具有很大局限性

青都旅游現有主要業務是，依托青城前山景區為游客提供索道、觀光車服務。主營業務中，索道收入為主要收入來源。自2019年，連續三年半時間，索道占主營業務營收比例超60%，觀光車比例約30%。

需要注意的是，青都旅游經營的索道、觀光車相關服務收費標準的確定、調整均需政府主管部門審批，公司不能自行調高收費標準。

根據同程旅游平臺，青城山觀光車票價最低10元，最高35元；索道價格最低20元（兒童），最高60元（成人）。

圖片來源：同程旅游

2020年，國家發改委提出，加強對景區內壟斷性較強的交通車、纜車、游船等服務價格監管。實行政府定價或政府指導價的，要合理界定成本構成，在成本監審或調查基礎上，降低偏高價格。

也就是說，青都旅游主營業務漲價幅度受限，甚至有降價的可能。據招股書顯示，目前青城前山景區的游客最大承載量僅為3萬人次/日。由此可見，青都旅游業績增長具有很大局限性。

而青都旅游也注意到該問題。為了突破營收“天花板”，青都旅游嘗試開啟新業務，試圖打造以旅游演藝為核心的文旅綜合體項目。招股書數據顯示，青都旅游擬募資3.46億元，其中擬將2.2億元投入建設“悟道青城”文化演藝綜合項目。該綜合項目投入資金占總募集資金比例超60%。

新業務背后隱患重重。一方面，按照預期，“悟道青城”項目需建設期2年，運營期10年。投資高、周期長的特點增加了青都旅游的業績恢復和增長的風險性。

另一方面，根據我國此前發布的相關條例，禁止以宗教名義進行商業宣傳；不得假借佛教道教名義開展活動、謀取利益；不得將宗教活動場所作為企業資產上市。招股書顯示，“悟道青城”項目將充分挖掘青城山道家文化內涵以及都江堰歷史代表人物故事，并配套建設多媒體互動展館、商業休閑等設施。根據投運后初步測算，預計運營期內年均營業收入1.05億元，年均凈利潤2106.79萬元，投資回報期（稅后）為8.84年。

“新項目的開拓初衷是好的，但由于涉及宗教事務，因此需要在開發過程中正確處理宗教商業化的問題?！焙幽蠞砷嚷蓭熓聞账魅胃督ǜ嬖V時代周報記者，判斷演藝活動是否擦邊宗教商業化，需要根據演藝活動是否借助宗教信仰和宗教活動進行盈利。如果涉嫌宗教商業化，政府宗教事務部門可依照《宗教事務條例》和其他法律法規，視情節輕重采取警告、責令改正，直至依法吊銷其宗教活動場所登記證書等措施予以整改。

過度依賴第一大客戶

事實上，青都旅游需要擔心的不僅僅是未來發展，當下業績情況同樣堪憂。

2020年，青都旅游業績突遭腰斬。營收和凈利潤分別同比下降50.24%、54.45%。其中，索道和觀光車的收入同時下降超50%。

關于業績腰斬的原因，青都旅游將其歸結為疫情影響；至2021年，青都旅游業績情況有所好轉，同比向上增長，但同2019年相比，仍有較大差距。至2022年6月底，青都旅游營收、凈利潤分別僅為1753.04萬元、489.74萬元，同比雙降。

需要注意的是，由于青都旅游最近3年凈利潤累計低于1.5億元，最近一年凈利潤低于6000萬元；同時，最近一年營收低于6億元，無法滿足全面注冊制下，企業上市條件的三套標準。也就是說，未來青都旅游能否上市成功存在較大變數。

同時業績的下降也與青都旅游的合作方向調整有關。從 2020 年 9 月開始，青都旅游逐步與多家非關聯方旅行社，開展團隊票銷售合作，都江堰國旅的團隊票銷量及占比下降有關。

招股書數據顯示，2020年、2021年，2022年上半年，同程旅游均為青都旅游第一大客戶。至2022年6月底，同程旅游交易金額達1369.33萬元，占當期營收78.11%。

對于線上代銷渠道的依賴，直接導致青都旅游現金收款急速下滑。2019年，青都旅游現金收款占比為25.21%，至2022年6月底，該比例下降至1.16%。

青都旅游表示，為了降低現金管理風險，鼓勵線上平臺支付。但現金比例降低亦存在隱憂。IPG中國首席經濟學家柏文喜告訴時代周報記者，一方面，帶來了在線旅游平臺營銷的價格折扣問題；另一方面，也容易引發企業與在線旅游平臺間欠款問題，導致企業收入打折，進而影響企業現金流。

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