價格戰退潮后中通快遞迎來強勢期，不改長期向好趨勢_當前資訊

當快遞行業價格戰走向尾聲，市場回歸理性，包裹量占據優勢的中通快遞迎來了自己的快速增長期。

【資料圖】

2023年3月16日，中通快遞公布2022年第四季度及2022年全年業績。根據雅虎財經匯總的數據，華爾街17位分析師此前平均預期，中通快遞2022財年每股美國存托股票攤薄收益將達1.22美元。財報顯示，不按照美國通用會計準則（不計入股權獎勵支出等項目），中通快遞2022財年調整后每股美國存托股票攤薄收益為人民幣8.54元（約合1.23美元），超出分析師預期。

回望2022年，在多重黑天鵝事件沖擊下，中通快遞仍舊以超出市場預期的業績表現再一次證明了自己的行業地位，展現出強大的韌性。2022年亦恰逢中通快遞成立20周年。而邁入2023年，開啟新20年征程的中通快遞又能否守住得來不易的“江湖地位”？

量價齊升，中通快遞獨占鰲頭

2022年財年，中通快遞實現營收353.77億元，較2021年同期304.058億元增長了16.3%。

這主要源于其快遞業務的增長。中通的主要營收結構分為四大塊，快遞服務、貨運代理服務、物料銷售以及其他?？爝f服務作為中通快遞的核心業務，2022年該業務營收為325.76億元，占總收入的92.1%，同比增長18.3%。

在此之前，中通快遞業務量在行業一直居于領先地位，但由于單票價格的不斷放低下限，使得整體營收、利潤在行業并不占據優勢。與業務量的反差，也讓外界對中通目前市場份額的質量提出質疑，認為是在激烈的價格戰下，通過價格的下放換取的業務增長。

但在最新財報中，2022年中通快遞毛利為90.39億元，同比增長37.2%；凈利潤為66.59億元，同比增長41.6%；調整后凈利潤為68.06億元，同比增長37.6%。不得不說，這是一份十分亮眼的數據。

在此之前，包括順豐控股（002352.SZ）、韻達股份（002120.SZ）、申通快遞（002468.SZ）、圓通速遞（600233.SH）等快遞企業均陸續發布2022年成績單預告。根據業績預告，2022年，順豐控股預計歸母凈利為60.5-62.5億元，同比增加42%-46%；韻達股份預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為13.08-15.03億元，同比變化為-11.44%至1.75%；申通快遞預計歸母凈利為2.6-3.3億元，同比增長128.59%-136.29%；圓通預計錄得歸母凈利39.2億元，同比增長86.34%。僅從利潤規模上看，中通快遞已獨占鰲頭。

告別價格戰的趨勢拉動了企業盈利迅速回升，自2021年9月上調的1毛錢成為了中通快遞整體業務增利的關鍵。中通快遞首席財務官顏惠萍表示：“這有效地抵銷了燃油成本上漲及業務量增長放緩所致的單位成本2分錢的上漲，現有的轉運平臺有能力支撐更大規模的業務體量?！?/p>

而根據財報數據顯示，在單價上漲之后中通快遞的賺錢能力確實呈現明顯放大。2022年前三季度的毛利率、凈利率分別達到了24.57%和17.76%，在三通一達中排名第一，且都超過了第二名一倍有余。

值得一提的是，就在財報發布的14天前，華爾街做空機構灰熊（GrizzlyResearch）曾發布一份針對中通快遞的做空報告，其核心質疑點也是圍繞中通快遞過于突出的利潤。隔天，中通快遞就此事作出回應，表示灰熊做空報告并無依據，其包含許多錯誤、無根據的推測以及誤導性結論和詮釋。

與灰熊“預測”劇情不同的是，中通股價并未受此影響產生波動，甚至還有微升。富途數據顯示，灰熊沽空事件后，中通快遞港股股價接連3個交易日（3月3-7日）持續拉升，3月至今累積漲幅已達17.34%。而美股方面，截至3月17日美股收盤，中通快遞收漲1.61%，報28.450美元，總市值229.88億美元。

與此同時，2022年中通客戶滿意度也達到了歷史新高。根據國家郵政局發布的2022年第三季度快遞服務滿意度調查顯示，中通進入了80分大關，取得近年來最好的表現。

服務質量的提升，也使得單價的上漲并未對中通快遞的業務量造成沖擊，反而實現進一步提升。整個2022年，中通快遞業務量激增21億件，全年包裹量總計達到244億件，同比增長9.4%，市場占有率也由此擴大至22.1%，穩住市場份額第一的位置。目前來說，快遞行業的普遍共識依然是“以量為先”，業務量是降本增效的基礎。

總體而言，中通2022年的佳績，更直接來源于2021年價格戰結束后整個行業環境的改變。服務質量、基建、數字化成為行業新的關鍵詞，后兩者代表著成本控制。中通的運營效率與規模效應得此更為凸顯，形成優勢，量變最終將躍升至質變。

中通快遞集團董事長兼首席執行官賴梅松表示：中通的目標是成為世界一流的綜合物流服務商。加之行業競爭轉變，服務成為競爭力關鍵，在很長一段時間快遞行業將進入持續投入期，服務質量、基建、數字化這些已被證明的關鍵詞，在未來中通的發展規劃中將被反復提及。

快遞行業進入下半場，中通何以守天下

自“新十條”發布后全行業去年12月快遞收入同比增速觸底回升，數據顯示，去年12月快遞業務收入996.9億元，同比增長8.6%，環比增長1.9%。2022年全年快遞業務收入10566.7億元，同比增長2.3%。

經濟復蘇，消費回暖，市場也開始重視快遞行業性機會。

對此，在財報中，中通根據當前的市場狀況和運營情況做了一個樂觀估計：

到2023年的全年包裹量將在287.8-297.5億件，將會同比增長18%-22%?；谡w行業的表現，中通有信心在2023全年實現市場份額至少增長1.5個百分點的目標。

也就意味著，屆時中通快遞市占率或將達到23.6%，相當于全國每四五個快遞中，至少就有1個中通件。

中通做出的這種判斷，基于兩個當下事實。

首先是大環境，物流暢通和消費增長成趨勢，市場也具備這樣一個相對有發展的空間。而隨著防控的放開，快遞業務的潛力還能得到進一步釋放。

例如，截至3月8日，2023年我國快遞業務量已達到200.9億件，已經比2019年達到200億件提前了72天。

而類似的觀點在國信證券也有提出，認為疫情后時代的2023年，宏觀經濟和商務活動恢復、居民消費復蘇、快遞經營效率將得到提升，疊加2022年快遞需求低基數，預計快遞需求增長大概率恢復至雙位數以上。

另一點則在于搶市場的關鍵節點，中通快遞目前基建與現金兩手準備都相當充分。

中通本身一直致力于鄉鎮一層的市場滲透，截至2022年底，中通快遞鄉鎮覆蓋率超過94%，年發貨量超過千萬件的金牌農產品數量行業領先，增加到12個。

2021年反復提及的數字化工具，到了2022年也開始在運輸和分揀場景下得到了廣泛應用，使中通能及時了解可能存在效率低下的地方，并制定相應的解決方案。

截至2022年12月31日，中通擁有網點數量31000余個，分揀中心98個，直接網絡合作伙伴約5900名，干線運輸路線3750余條，干線車輛數量超11000輛，其中約有9700輛為車長15至17米的高運力車型。即使后續有更多激增的業務，就目前的中通快遞加盟網絡而言，也難以構成挑戰。

其次，在嚴峻的市場環境下，中通快遞的現金流保持有難得的寬裕。據最新的財報顯示，2022年該公司經營活動產生的現金流凈額為114.79億元，而2021年同期為72.2億元，同比增長58.99%。

中通現有的條件，為價格戰結束后的投入期提供了優渥的條件，因此多家機構都給予了看好的評價。粗略統計，國金證券維持了中通快遞的“買入”評級，并認為其市占率有望持續提升；大摩將中通快遞2022年、2023年、2024年的non-GAAP凈利潤預測分別上調0.5%、2.0%、3.8%，以反映公司增長前景強于預期；中信證券同樣維持了“買入”評級，并評價中通2022年年報，行業龍頭的分化將進一步擴大其優勢，流動性改善或釋放溢價。

結語

隨著快遞行業進入下半場，有市場觀點認為，2023年或為快遞行業格局分化之年。頭部企業仍能靠產品與服務獲得份額提升，盈利穩健增長。

對于中通來說，強者愈強的格局已逐漸形成，同時也面臨不少挑戰。如基建與數字化投入方面，各家都在發展，以中通目前派件網點數量而言，單純的數字增加意義已經不大，如何利用好現有的資源拉開差距將會是決定后五年中通發展的關鍵選擇。

另外，基于加盟制的緣由，中通規避了成本帶來的困擾，但市場份額越大，服務質量也需隨之提高，以保持同一水準。面對未來愈發激烈的行業競爭，中通快遞仍需進一步建立服務優勢來鞏固自身競爭力，以應對外界沖擊。

作者：丟醬

來源：美股研究社

關鍵詞：