上投摩根“遠見兩年”虧損中解鎖，經理杜猛操盤分析

作者｜徐龍捷 編輯｜過江鯽 數據來源｜iFinD

【資料圖】

“我投的‘上投摩根遠見兩年持有期混合基金’賠了快25%”，一位基民（010610.OF）在這支基金結束兩年鎖定期時曬出成績單時說，持倉收益率-24.57%的成績對2021年年初就開始持有的基民難以滿意，他們對管理這支基金的上投摩根明星經理杜猛表達失望，對媒體眼中 “十倍股捕手”的稱號表示懷疑。

過去的杜猛專注“新興成長”，曾經有過獵獲不少十倍股的履歷。但“遠見兩年”，杜猛的聲名正在經歷考驗。

綜合回報與表現

杜猛，南京大學經濟學碩士，畢業后先后于中銀證券、國信證券任研究員，隨后于中原證券研究所擔任行業部經理，主要從事電力與電力設備的行業研究。其在2005年與2006年入圍《新財富》電力設備業最佳分析師。

2007年10月，杜猛加入上投摩根基金，歷任行業專家、基金經理助理，主要負責公用事業與電力設備等行業的研究工作。2011年7月，開始管理第一只基金，“上投摩根新興動力”，目前杜猛擔任上投摩根副總經理兼投資總監的職務。

目前，杜猛共管理8只基金（A/C不合并計算），主要可分為4類，分別是 “新興動力”、“優勢混合”、“遠見一年”和“遠見兩年”。根據同花順iFinD的最新數據，經測算近一年杜猛管理的全部產品總年化收益為-46.5%，平均每支產品收益為-5.81%。

杜猛的代表基金作品新興動力（A、H）管理時間長，總回報高，但處于虧損狀態的基金他管理時間均未超過3年。

任職以來的收益率，杜猛達到了352.25%，同類型的基金經理僅有77.58%；近五年杜猛的收益率為49.69%，同類型基金經理為39.06%，超出10個百分點；近三年，杜猛的收益率為23.19%，同類型經理24.03%，略微落后。

杜猛的短期數據要糟糕得多。近一年，杜猛的收益率為-15.4%，同類經理為-4.76%，比平均水平多虧10個百分點。

遠見兩年的具體表現

到2022年年末，遠見兩年的管理規模為47.74億元，成立之初管理規模為56.59億元。

自成立到2023年3月7日，遠見兩年收益率為-25.5%，同期同類型基金為-15.79%、滬深300為-25.86%、業績比較基準-17.38%，遠見兩年僅略微高于滬深300。與它的業績比較基準為中證800指數收益率*75%+中證港股通指數收益率*10%+上證國債指數收益率*15%相比，基本跑輸。

首先，遠見兩年在2022年年末與2021年一季度的行業配置已完全不同。

遠見兩年的行業配置整體與杜猛的整體配置基本一致，截止2022年年末持倉行業僅有5類，依次為電力設備22.02%、電子11.45%、有色金屬7.9%、農林牧漁4.03%、機械設備3.75%。

成立之初，遠見兩年配置最多的行業為傳媒業，占比為8.47%，其次是通信業、家用電器、計算機，占比均在6%區間；輕工制造、有色金屬、電力設備占比在3%區間，醫藥生物、農林牧漁與電子占比均在2%區間。

其次，在持股數量上，遠見兩年變動也很大。

2021年中期，遠見兩年共持有40只股票，當年年末持股數量增長至62只，2022年中期增長至70只，整體呈現持續增長趨勢。

在換手率上，2021年中期為102.62%、2021年年末換手率為192.63%，2022年中期為42.92%，換手率波動大并且換手率較高。

盡管遠見兩年基金換手率較高，但2021年一季度至2022年年末共計8期，其前十大重倉股票變化幅度較小。

天華超凈是遠見兩年持有最長的股票，自成立以來始終持有，已連續持有8期；億緯鋰能與牧原股份持有7期，位居第二；通威股份、華友鈷業、韋爾股份、與石頭科技均持有達6期。

遠見兩年持有時間超過1年的重倉股票有大華股份、納思達、石頭科技、韋爾股份、華友鈷業、通威股份、牧原股份、億緯鋰能與天華超凈共9只；自遠見兩年成立起至2023年2月末，在22只重倉A股中（不包含騰訊控股）共有10只區間漲幅為正，12只為負。

其中，第一大重倉股天華超凈在此區間中漲幅達到137.8%，漲幅可觀；在區間內漲幅最高的是雙良節能，但遠見兩年于2022年Q3才首次購入，目前僅持有兩期；在持有超過1年的重倉股中，僅有天華超凈與納思達在區間內漲幅為正，其余重倉個股億緯鋰能、牧原股份、通威股份、華友鈷業、韋爾股份、石頭科技、大華股份區間漲幅均為負值。

根據2022年年末的持倉明細來看，納思達首次超過天華超凈成為遠見兩年的第一大持倉股，但與天華超凈的差距不大。持倉中，新能源相關個股數量不少。

遠見兩年虧損分析

橫向將杜猛所管理的基金產品之間進行對比，新興動力A與優勢混合A的成立時間都早于遠見兩年，且擁有2021年完整的收益。

依下表所示，2022年，遠見和這兩只基金都嚴重虧損；2021，新興動力A與優勢混合A在年收益較高，那這一年，遠見的表現是否與另外兩只基金相似呢？

這三只基金在2021年一季度時，前十大重倉股均有較大重合。

新興動力與優勢混合執行的是“7+3”方案，大華股份、隆基綠能、長春高新、石頭科技、牧原股份、億緯鋰能、通威股份這七只股票是通配，另外三只則是差異區分，新興動力多了拓普集團、藍思科技與天華超凈，優勢混合則是科沃斯、晨光股份與萬華化學。

遠見兩年執行的是另一種“5+1+1+3”的配置方案，通配股票由7只變為5只，剩下大華股份、隆基綠能、長春高新、石頭科技、牧原股份，再從新興動力與優勢混合中各取一只差異股，天華超凈與晨光股份，最后三只是獨有股分別是騰訊控股、中國移動與韋爾股份。

到了2021年期末，三只基金的股票持倉變得更為一致，相似性更強，差異化更小。八只重倉股完全一致，分別是大華股份、東方盛虹、億緯鋰能、韋爾股份、石頭科技、牧原股份、納思達、天華超凈。剩下兩只股票，新興動力持有華友鈷業與通威股份，優勢混合持有通威股份與西藏珠峰，遠見兩年則是繼續保持平衡的進行二選一配置，持有的是華友鈷業與西藏珠峰。

通過對遠見兩年2021年買入股票與賣出股票前20名的金額進行對比統計，值得注意的股票有5只，其中中國移動與騰訊控股是遠見兩年的差異股，藍思科技與拓普集團是新興動力的差異股，晨光股份是優勢混合的差異股，在2021年年內，該五只股票均為買入金額大于其賣出金額。

通過持倉變化有兩個可知，首先由于持倉高度一致，遠見兩年在2021年的收益應該與另外兩只基金產品相接近，則遠見兩年在鎖定期滿出現的大額虧損并非是杜猛單獨一只基金產品的問題，而是整體選股配股疊加市場因素綜合影響所致。這也反映出杜猛對市場變盤的理解能力有限。

第二，對于差異化配股，杜猛在2021年遭遇了一定的挫折，為保證收益率，杜猛砍掉了錯誤配置，隨后又未能找到更好替代，轉而以自己的“傳統持倉”替代。這些他重倉的白馬股前期漲幅可觀，在弱勢市場中的反彈有限，反而拖累產品收益率繼續下跌。

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來源：機構派

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