【天天新要聞】梁杏：短期調整不改向上趨勢，醫藥和信創有望成為全年主線

直播嘉賓：梁杏國泰量化投資部總監、基金經理

直播時間：2023年2月1日

(資料圖)

一、短期調整不改向上趨勢

主持人：投資者朋友們大家好。今天我們邀請到了國泰量化投資部總監梁杏。上次梁總在我們節目中分享過一個觀點，就是認為2023年A股市場表現應該會好于2022年，當時是元旦過后。那么現在已經是春節過后了，不知道梁總有沒有新的觀點？

梁杏：最近市場調整了，也有好多人過來問，調整之后市場還行嗎？我們的觀點還是認為短期調整不改向上趨勢。

主持人：上次您也聊過，對于一季度的行情是看好的，但是不認為一季度有行情大爆發的那種氛圍。那目前階段，您對于一季度行情的判斷是怎么樣的呢？

梁杏：我覺得市場應該會正常走吧，整體應該是上行的。因為一月份的漲幅其實還是蠻兇的，直接就沖上去了。這兩天也有一些調整。接下來，二月份市場還會這樣直著沖嗎？我覺得也不太現實。如果每個月都這么沖，那今年市場就好的不得了了。所以，在這個過程中，它是伴隨著調整和震蕩的，或者說一定程度上的清洗、交換籌碼，然后再繼續往上走。

主持人：如果讓您比較二月份和一月份，您覺得二月份會比一月份好嗎？

梁杏：我覺得大概率是一月份比二月份好，因為如果二月份還要比一月份好，那就真的漲爆了。

二、政策面、基本面雙重支撐

主持人：我們來看看可能影響市場運行的因素。首先是基本面，一月中國制造業PMI重返擴張區間，比上月躍升3.1個百分點；政策面，美有關部門加息也將放緩；資金面，金融機構今日（2月1日）開展1550億元逆回購操作。其他方面來看，一月份信貸開門紅無懸念，預計新增規模將超四萬億元。圍繞這些因素，梁總您有什么樣的看法？您認為A股行情的主要邏輯是怎樣的呢？

梁杏：基本面和政策面都有比較大的貢獻，因為現在經濟是一個弱復蘇、強預期的格局。

一方面，政策方面的支持力度是比較大的，不管是宏觀政策，比如積極的財政政策、寬松的貨幣政策，還是一些具體的產業政策，都是比較積極的。所以，政策面的這種支持是非常重要的。

另一方面，基本面也非常重要。如果純粹只有政策面，不落實到基本面,那就是耍流氓?；久嫔?，我們會看到預期是非常強的。

包括最近很多人問，如果我們一定要選價值或者成長風格，該選哪個？雖然我們覺得價值和成長其實都有機會，但如果一定要二選一，那可以先選價值，因為公共衛生防控修復之后，一定會迅速帶來第一波基本面的改善，主要就是來自于大消費板塊。

當然從最近的市場表現來看，其實也有另外的一條主線比如說科技成長主線，特別是其中的信創板塊最近表現很強。但是你說現在基本面落地了嗎？還沒有，信創現在還是處于政策驅動的階段，但是市場上對它有一個比較強的基本面落地的預期。

主持人：所以現在這個階段就進入到成長相對占優的階段了，是嗎？

梁杏：我覺得倒也未必，我們會非常明顯地看到，其實兩條線是齊頭并進的，都有機會。所以，我們其實也建議大家，消費和科技成長兩邊都有所配置，不然的話就有可能會踏空某一邊。

三、后續市場節奏判斷

主持人：結合政策面和基本面，您覺得剛剛過去的一月份行情大概率會比二月要好，或者說，二月有可能比一月份要差一點。能不能具體給我們展開分析一下，為什么會有這個判斷？

梁杏：好的。一月份，我覺得主要還是北上資金帶來了非常大的情緒上的一個支持，整個一月份北上資金凈流入超過1500億元。我們之前也看了一下，到一月中旬的時候，北上資金加倉的行業主要是非銀、有色、計算機、醫藥等。這個數據意味著，北上資金的新增在一定程度上影響了市場的行業配置，或者說影響了市場的行業偏好。

所以，如果一月份的市場行情很大程度上是由北上資金活水帶動的市場情緒，那么除非二月份北上資金進來的速度和總量比一月份更猛，不然就挺難有超越一月份的市場表現。

那么，我們現在看到的情況是什么樣的？首先，有一部分資金經過一月份的豐收之后，開始出現獲利了結的心態，也就導致了最近這幾天市場的調整。有一部分人在獲取了一些利潤之后，需要稍微休息調整，再重新去找下一個投資對象。所以，除非二月份進來的錢要比一月份更多，不然的話，再扣掉流出去的這部分資金，二月份的行情可能就不一定會比一月份強了。

所以如果要去判斷短期比如月度或者周度的行情，可能資金面等因素起到的作用要更強一些。

主持人：我最近也有一些小的總結，跟大家交流一下。我們很難把每一路資金都搞清楚，再加上資金和行情的賺錢效應是一體兩面、互為因果的關系，所以如果用資金面來判斷一些節奏可能沒問題，但如果據此去判斷市場的趨勢變化不一定特別有效。您覺得呢？

梁杏：對，趨勢的話我覺得還是要看基本面。

其實咱們去年的時候聊過這個事兒，當時我們說基金公司的投研團隊最看重的其實是基本面，很少會聽哪個基金經理或者研究員上來就跟你聊技術面的事情，大家都會從基本面出發。為什么？

因為在正常年份里面，基本面對股價貢獻的權重或者說占比是非常大的。我可能很難給大家下一個絕對的占比，比如說是50%或者60%。因為基本面和估值，比如說在戴維斯雙擊的時候，他們就是一起提升的。有的時候可能是盈利非常強，它為主導；有的時候是市場預期盈利要強，然后估值為主導。

歸根結底一定還是跟著基本面走的。雖然我們剛才提到，當市場預期基本面要變強的時候，估值可能會走在前面，但歸根結底還是跟基本面有關系的，所以這就是本質與非本質的一個差別。

主持人：說到基本面的話，梁總剛才也有一個大判斷，認為二月可能會迎來一定的震蕩節奏的變化，但大行情肯定沒有走完，這個應該也和您對基本面的展望是有關系的，能不能具體講講您對這一波行情的基本面展望是什么樣的？

梁杏：弱復蘇、強預期。一季度經濟復蘇的節奏可能還是不太好。有幾個原因，第一是從公共衛生防控進展到一季度的經濟修復，它是有個過程的。第二，去年一季度的經濟增速其實還是比較高的，所以今年一季度會有一定的壓力。我們知道人均收入總值增速要按照同比來計算，就是跟去年的同期做比較。去年一季度人均收入總值是非常強的，基數效應下就會導致今年一季度的人均收入總值增幅可能相對比較低。

所以，如果大家在二季度看到一季度的人均收入總值數據出來比較差，也不要太驚訝。后面幾個季度就會慢慢好起來。

本身來說，基本面、經濟體也好，或者上市公司業績也好，肯定是跟著國家大的經濟走勢去走的。這也是為什么在證券投資分析里邊會有宏觀研究。當我們預期經濟是整體向上的，那就意味著基本面預期是往上走的，資本市場又會提前去做這種預判，所以在預期經濟向上復蘇的過程中，資本市場就會提前繁榮。

四、醫藥和信創有望成為全年主線

主持人：好的，謝謝梁總。關于后續長周期的展望我們就到這里。在風格方向上，梁總也說了成長和價值都有機會。在成長里面，可以關注信創、軍工、工業母機等；價值里面，可以關注醫藥等。這個策略在公募基金中是非常適用的。但是對于我們很多投資者而言，還是更想追求超額收益，那么在最近這種炒預期、缺乏絕對的持續性主線的市場中，梁總有沒有什么適用的思路以及關注方向？

梁杏：我們上一次其實給大家介紹過，我們覺得今年的行情是要好于去年的，很多板塊都會有機會。所以，其實今年大家做很多操作應該都是很開心的，大概率會有不錯的收益。但是也會有一個困擾，就是板塊輪動有的時候會特別快，應該把握哪些東西呢？

我們會建議，首先在金融、科技成長、消費、周期這四大類板塊里面，如果想稍微做長線布局的話，可以重點在大消費和大科技里面去進行篩選。

（1）醫藥板塊

在大消費里，我們今年比較建議大家首先關注大醫藥板塊，大醫藥現在基本面也不錯。隨著疫后復蘇，整個醫藥的研發、生產、銷售在效率上都有所恢復。加上之前幾年醫藥調整幅度比較大，目前的估值還比較低，所以相對來說它的機會可能要更好一些。

大醫藥里面類別也非常多，中藥、化學藥、生物醫藥、醫療服務、運輸流通、零售等等都有，具體怎么選？我們的建議是，選創新藥和生物醫藥可能效果會更好。因為這是過往歷史上我們發展相對薄弱的方向，但是老百姓的需求或者一些疑難雜癥又特別需要在創新藥和生物醫藥上去突破。所以，未來它的機會比較大，可以關注生物醫藥ETF（512290）、創新藥滬深港ETF（517110）。

（2）信創板塊

科技成長這條線，計算機或者信創板塊可能會成為今年全年的主線。

這幾年我們看到很多概念，比如人工智能、數據安全、東數西算、AIGC、還有聊天機器人，這些概念其實都萬變不離其宗，最終他們對應的一級行業就是計算機。計算機行業里面還有細分，可以分為軟件、硬件和信息服務，其中彈性最大的就是軟件。所以在信創這條主線上可以關注軟件ETF（515230）、計算機ETF（512720）。

整體來看，我們認為醫藥和信創有可能會成為全年的主線，但是中間比如在一季度的時候可能會有所波動。最近醫藥已經開始調整了，后續會稍微好點。但信創漲上去后還沒怎么調整，如果遇到調整可以考慮逢低布局。

五、醫藥行情空間和制約因素

主持人：關于醫藥和創新藥，之前也有嘉賓提醒大家可能要注意一下節奏，看你有沒有抓節奏的能力。我覺得更核心的是說，我們對于創新藥行業周期的發展，以及未來空間的了解。

梁杏：生物醫藥或者說創新藥，我們認為它未來的空間是非常大的。

為什么這么說？首先，從需求端來看，它是需求驅動供給。國內經濟發展了這么多年，老百姓對于使用更好的藥物和更好的治療來改善生活質量的訴求其實是越來越高的。所以，未來符合需求的創新藥或者生物醫藥生產出來肯定是有市場的。而且目前我們的人均壽命是越來越長的，一線城市像北京、上海的人均預期壽命都已經超過80歲，所以其實它的應用前景是廣泛的、空間是巨大的。

從供給來看，隨著疫后經濟逐步修復，醫藥的研發、生產、銷售節奏已經慢慢恢復正常。在基本面向好的預期之下，它的估值就會修復。

主持人：但是股價在現階段震蕩調整，市場可能也是有分歧的。接下來我們需要觀察一下有哪些不利因素？

梁杏：關于醫藥行業可能存在的不利因素，還是要關注集采政策。目前市場預期是集采力度要比前兩年輕一些，不過也不排除還會有一些預期之外的品種被納入集采。

但是整體來說，醫藥行業的估值還是在一個相對低位。疊加基本面景氣度的改善，我們覺得還是可以關注的。

以上信息僅供參考，不構成投資建議

關鍵詞： 有望成為 向上趨勢