渡遠戶外IPO：營收高度依賴境外市場 償債能力承壓 研發費用率下滑|今日熱議

作者：漣漪

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2022年12月26日，深交所官網顯示，廈門渡遠戶外用品股份有限公司（下稱“渡遠戶外”）回復了監管部門的第二輪審核問詢，并更新了招股書，擬登陸創業板。

渡遠戶外主要從事房車游艇配套產品和水上休閑運動產品的研發、設計、生產和銷售。

2019-2021年及2022年上半年，渡遠戶外的營業收入分別為1.19億元、1.93億元、3.52億元、1.80億元，歸母凈利潤分別為1910.53萬元、5382.74萬元、7550.28萬元、4130.39萬元。

（來源：渡遠戶外招股書）

渡遠戶外此次擬發行股票不超過1000萬股，擬募集資金4.63億元，將用于水上運動用品和房車、游艇配套產品擴產項目（2.50億元）、研發中心升級建設項目（1.48億元）、補充流動資金（0.65億元）。

境外營收占比高

渡遠戶外房車游艇配套產品主要以小微型水泵為主，其他包括便攜油桶、游艇房車專用馬桶等產品；水上休閑運動產品主要包括皮劃艇、槳板，其他包括船槳等配套產品。

渡遠戶外主要收入來源于房車游艇配套產品，該產品2019-2021年及2022年上半年的營業收入分別為0.89億元、1.50億元、2.21億元、1.13億元，占主營業務收入的比例分別為75.04%、78.47%、63.36%、63.64%。

渡遠戶外的營業收入高度依賴境外市場。

2019-2021年及2022年上半年，渡遠戶外境外地區收入分別為0.94億元、1.58億元、2.87億元、1.54億元，占主營業務收入的比例分別為79.58%、82.84%、82.37%、86.39%，同期可比公司平均數分別為36.28%、43.47%、41.95%、76.67%。

渡遠戶外表示，其產品所在的房車游艇配套產品和水上休閑運動產品的細分領域，境外市場需求相對較大。

以房車游艇配套產品為例，房車游艇在歐美等發達國家歷史悠久，銷量、保有量及用戶群體均處于世界前列，因此該等地區對房車游艇配套產品的需求也較大。

境外收入占比較高，使得渡遠戶外面臨更多風險。

渡遠戶外表示，其出口方式以FOB為主，雖然FOB模式下，無需承擔運費，但是，若未來海運市場價格仍持續上升或處于高位，導致海外客戶終端銷售價格過高亦或是抑制其訂貨需求，將對該公司海外市場銷售產生不利影響。

渡遠戶外同時表示，集裝箱緊缺等因素導致海運周期延長，亦將影響出口銷售，降低存貨周轉速度，提高營運資金成本。

償債能力承壓 研發費用率逐年下滑

償債能力方面，截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年上半年末，渡遠戶外流動比率分別為1.32倍、1.47倍、1.63倍、1.81倍，同期可比公司行業平均值分別為2.25倍、2.21倍、2.77倍、2.84倍。

截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年上半年末，渡遠戶外速動比率分別為0.84倍、0.97倍、0.84倍、1.09倍，同期可比公司行業平均值分別為1.70倍、1.62倍、1.82倍、1.83倍。

近幾年來，渡遠戶外合并口徑資產負債率逐年下滑，母公司口徑變動較大。

截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年上半年末，渡遠戶外資產負債率（合并）分別為49.45%、42.55%、37.98%、30.04%，同期可比公司行業平均分別為36.26%、36.78%、39.30%、39.59%。

而截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年上半年末，渡遠戶外母公司的資產負債率分別為66.97%、2.48%、28.47%、43.00%。

2019-2021年及2022年上半年，渡遠戶外的銷售費用率分別為7.68%、3.80%、2.93%、3.00%，同期可比公司行業平均數分別為12.36%、7.26%、6.21%、6.64%。

渡遠戶外表示，該公司以境外銷售為主，主要客戶群較為穩定，新增客戶主要通過網絡、展會等渠道接洽，故銷售人員以內勤工作為主且較為精簡，因此銷售人員薪酬整體占比較低且產生的辦公差旅費等支出也較少。

渡遠戶外研發費用率逐年下滑。

2019-2021年及2022年上半年，渡遠戶外的研發費用分別為487.53萬元、922.73萬元、1324.24萬元、661.68 萬元，占營業收入的比例分別為4.11%、4.78%、3.76%、3.68%。

具體來看，2019-2021年及2022年上半年，渡遠戶外職工薪酬分別為225.73萬元、366.12萬元、585.05萬元、333.20萬元，占研發費用的比例分別為46.30%、39.68%、44.18%、50.36%。

（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）

關鍵詞： 償債能力