【天天新視野】中央一號文件力挺預制菜，“火鍋丸子第一股”利好幾何？ | 科股投研

圖源：視覺中國

3月13日，安井食品公告經營數據稱，2023年1月-2月期間公司實現營業收入25.8億元左右，同比增長約37.4%。

一個月前，2023年中央一號文件發布，第十九條“培育鄉村新產業新業態”中提到：“提升凈菜、中央廚房等產業標準化和規范化水平。培育發展預制菜產業?！边@是預制菜首次被寫入中央一號文件。

(資料圖片)

以上消息均引發市場對安井食品在本輪行業回暖中前景預期的關注，尤其是公司預制菜板塊。據艾媒咨詢統計，2023年春節全國預制菜銷售額約1307.53億元，較2022年增長43.6%；京東數據顯示，春節期間預制菜成交額同比增長超6倍。隨著預制菜被寫入中央一號文件，行業有望迎來新一輪的發展提速。

根據《2022中國預制菜行業發展報告》，2022中國預制菜市場規模已達4196億元，預計2025年將突破8300億。過去三年里，預制菜在“懶人經濟”和居家消費推動下迎來發展風口，呈快速發展態勢。

今年以來，餐飲復蘇已經跡象明確。1—2月份我國社消總額77067億元，同比增長3.5%，扭轉了2022年10月以來連續三個月下降的趨勢，同比持續恢復，其中全國餐飲收入同比增長9.2%，而2022年全年下降6.3%，餐飲消費大幅回升。

這種背景下，“火鍋丸子第一股”安井食品作為速凍食品龍頭、預制菜“銷冠”，在行業中具有哪些優勢以及未來成長空間如何，本文來分析一下。

速凍食品龍頭，經銷商渠道強勢

安井食品從事速凍火鍋料制品和速凍面米制品、速凍菜肴制品等速凍食品的研發、生產和銷售，公司稱之為“三路并進”（火鍋料制品+米面制品+菜肴制品），主要產品包括：火鍋料制品包餡類、丸類、片類仿蟹類、油炸類、腸類、燒烤類等；面米制品包括手抓餅、燒麥等主食系列、紅糖饅頭、發糕等發面產品以及傳統湯圓、水餃；菜肴制品包括油炸品類、豆制品類、蛋餃類、調理品類等，也就是預制菜。

業務構成上，火鍋料制品、米面制品、菜肴制品2021 年營收分別為56.2 億元、20.5 億元、14.3 億元，分別占比60.6% 、22.2%、15.4%，同比增長21.6%、23.6%、112.4%。

受益于并購擴張、食品工業化、“宅經濟”消費井噴疊加居民消費升級等因素，安井食品業績增長態勢良好。2019年-2021年，安井食品營業收入分別為52.67億元、69.65億元、92.72億元，同比增長23.66%、32.25%、33.12%，凈利潤分別3.73億元、6.04億元、6.82億元，收入規模和盈利水平都呈現快速增長趨勢。

從市場占有率來看，2021年安井食品占到國內速凍火鍋料9%的市場份額，成為速凍食品行業龍頭之一。整體上，速凍火鍋料是國內速凍食品占比第二的品類，市場份額33.3%，行業呈現高度分散化的格局,CR5僅為15%左右。

速凍米面國內占比53%，三全食品（002216.SZ）、思念食品、灣仔碼頭三巨頭占比64%以上，安井食品市場份額約6.79%。

公司產品策略采用大單品策略，如鎖鮮裝系列、撒尿肉丸、霞迷餃、手抓餅、核桃包、千頁豆腐、蛋餃等多個億級大單品等數十個億級大單品，每年大單品營收增長對整體營收增長的貢獻平均約50%。大單品的批量采購帶來較低成本，反應在渠道端價格優勢明顯，同時渠道利潤更高，產生良性循環。

所以，渠道強勢是安井食品的重要特點，尤其是經銷商渠道。公司2021年經銷商、商超、特通直營、電商渠道營收分別為77.2億元、9.2 億元、4.4 億元、1.8 億元，占比分別為83.3%、10.0%、4.8%、2.0%，同比增長31.6% 、9.5%、173.4% 、101.6%。

經銷商是公司渠道結構的主要支撐，目前共計擁有超過1600 家一級經銷商，2022年上半年創收40.37億元。對比海欣食品（002702.SZ）、味知香（605089.SH）、三全食品，安井食品經銷商渠道占比最高，單個經銷商創收最高。海欣食品、味知香、三全食品單個經銷商創收分別為 45萬元、23萬元、91 萬元，安井食品單個經銷商創收為467 萬元，高于行業均值5-25 倍，經銷商創收能力遠高于同行業。（數據來自浙商證券）

經銷商模式具體為，公司重點扶植大經銷商，大致1 個經銷商配備 4 個銷售人員服務，協助經銷商開拓、維護二批商以及終端客戶，相對分散的小經銷商在成本可控的情況下取得更高的產出。大經銷商在區域的資金和資源整合能力更強，對于開拓市場和穩定市場效率更高。安井食品通過管理相對集中的大經銷商，降低管理成本。

公司商超客戶主要為大潤發、永輝、沃爾瑪、蘇果等連鎖大賣場，2022年上半年創收5.23億元。特通直營方面，公司面向大型集團和B端大客戶，建立了長期合作關系的客戶包括呷哺呷哺、海底撈、彤德萊、永和大王、楊國福麻辣燙等餐飲客戶；湖北旭樂、浙江瑞松、浙江漁福等休閑食品類上市公司上游供應鏈企業；鍋圈食匯等新零售客戶，2022年上半年實現收入5.8億元，同比增長588%。

電商渠道上，公司布局抖音、快手平臺直播帶貨，以及進駐京東、天貓等平臺電商，加大與前置倉電商的合作力度，如以盒馬、叮咚買菜為代表的社區團購平臺。2022年上半年營收1.34億元，增速快但占比不大。

地區結構上，安井食品以華東為主輻射全國，華東地區收入占比48.9%（2022年H1），在全國建有11處生產基地，分布于福建、江蘇、湖北、四川等地。

（本文首發鈦媒體App，作者 | 鈦媒體產業研究部。想獲得更多科股深度分析，可訂閱鈦媒體Pro。）

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