南礦集團：高負債卻仍突擊分紅，業績深受房地產影響｜IPO觀察

3月13日，南昌礦機集團股份有限公司（下稱“南礦集團”）將主板IPO上會，公開發行不超過5100萬股。公司此次欲募集11.54億元分別用于高性能智能破碎機關鍵配套件產業化項目、南昌礦機集團股份有限公司智能化改造建設項目、綜合科技大樓建設與智能運維平臺建設項目。

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鈦媒體APP注意到，雖然南礦集團的業績在持續增長，但盈利質量較差，且業績深受房地產影響。同時，公司在高負債的情況下，卻仍突擊分紅，實控人還拿走50%。

盈利深受房地產影響

南礦集團主營業務為砂石骨料和金屬礦山相關的破碎、篩分設備的研發、設計、生產、銷售及后市場服務。

2019年-2021年和2022年1-6月（下稱“報告期”），南礦集團分別實現營業收入39311.61萬元、49844.07萬元、72517.34萬元、37364.69萬元，凈利潤分別為6457.8萬元、9001.84萬元、11191.68萬元、6105.57萬元。

雖然南礦集團的業績在持續增長，但盈利質量卻逐漸變差。報告期內，南礦集團經營活動產生的現金流量凈額分別為8931.16萬元、5043.66萬元、2337.21萬元、3041.23萬元。結合同期公司經營活動產生的現金流量凈額和凈利潤，可以計算出兩者的比值分別為1.38、0.56、0.21、0.5，自2020年起比值就未超過1。

值得一提的是，南礦集團的下游直接客戶為砂石骨料和金屬礦山的業主或總包方，其中砂石骨料客戶一般為大型水泥、建材公司，而該類公司的下游直接客戶是建筑工程總包方，其終端客戶是房地產業務。

隨著2020年5月“三道紅線”“兩集中”等房地產行業調控政策出臺，房地產行業啟動本輪調控周期，至2022年上半年房地產行業達到本輪調控周期最嚴階段，房地產企業資金壓力加大，支付能力下降，影響到房地產商的開發規模和開發進度，部分持續高杠桿運營的房地產企業在本輪調控中受到影響更大。

對此，南礦集團表示，受房地產行業調控影響，2022年上半年在手訂單金額相對有所下降，房地產行業如果持續處于下行周期，將對公司業務開展產生不利影響。

高負債卻仍突擊分紅

1970年，南昌礦山機械廠（南礦集團）成立，由于改制的因素，2003年南昌礦山機械廠由集體企業改為南昌礦山機械有限公司，其中李順山、龔友良等20名自然人成為了公司的股東。也就是說，一家已經經營了近53年的公司現在終于要赴A了。

通常情況下，企業若能上市，股東的財富勢必也會大幅提高。而南礦集團還未上市，或就已經在幫助股東增加財富。2019年和2021年，南礦集團現金分紅的金額分別為2322.59萬元、14590萬元。值得一提的是，截至2020年末，南礦集團的未分配利潤為23473.97萬元，2021年實現了10956.94萬元的歸母凈利潤。換言之，若不考慮股改和現金分紅等因素的影響，南礦集團2021年的未分配利潤將達到34430.91萬元。這也意味著，南礦集團2021年14590萬元的現金分紅幾乎將公司多年累積42.37%的利潤分給了股東。

鈦媒體APP注意到，南礦集團2021年的現金分紅是發生在當年5月，彼時，公司實控人李順山直接持有公司49.12%的股權，這也意味著，2021年14590萬元的現金分紅，50%的資金落入了實控人的口袋。

令人感到奇怪的是，報告期內，南礦集團的流動比率分別為1.47、1.54、1.44、1.45，同行均值分別為3.53、3.12、3.5、3.13；速動比率分別為0.97、0.99、0.88、0.82，同行均值分別為2.57、2.36、2.54、2.23；資產負債率分別為59.05%、55.11%、58.84%、57.96%，同行均值分別為22.48%、28.95%、28.24%、27.87%?？梢?，無論是流動比率還是速動比率，南礦集團均遠低于同行均值，且資產負債率至少超同行均值26個百分點。那么在如此債務背景之下，為何南礦集團要在申報期內大舉突擊分紅？有關上述問題，鈦媒體 APP 發函至公司，但截至截稿，沒有收到公司的回復。（本文首發于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）

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