今熱點：聯合國際授予陜西灃西發展‘BBB-’國際長期發行人評級，展望穩定

樂居財經徐迪2月17日，聯合國際授予陜西西咸新區灃西發展集團有限公司（“灃西發展”）‘BBB-’的國際長期發行人評級，展望穩定。

(資料圖)

該發行人評級反映了陜西省西咸新區灃西新城（“灃西新城”）實際政府機構，灃西新城管理委員會（“灃西新城管委會”）在必要時為灃西發展提供強力支持的高度可能性。這主要考慮到灃西新城管委會對灃西發展的直接多數控股，灃西發展作為灃西新城內重要的基礎設施開發及棚戶區改造、土地開發及安置房建設的國有主體的戰略重要性，以及當地政府與灃西發展之間的聯系，包括管理層控制與監督、戰略協調，以及持續的經營與財務支持等。此外，如果灃西發展面臨任何經營或財務困境，灃西新城管委會的聲譽、運營和融資活動可能會遭受到顯著的負面影響。

展望穩定反映了聯合國際對灃西發展對灃西新城的戰略重要性保持不變，以及灃西新城管委會將會繼續確保灃西發展穩定經營的預期。

關鍵評級驅動因素

灃西新城管委會的所有權和監督：灃西新城管委會直接持有灃西發展的多數股權，是公司的最終控股股東。灃西新城管委會對灃西發展擁有最終決策權并對其進行監督，包括高級管理層的任命，戰略發展和投資計劃決策及重大融資決策等。此外，灃西新城管委會對公司還設立考核機制，并定期任命審計師審視其經營業績和財務狀況。

對灃西新城的戰略重要性及戰略一致性：灃西發展作為灃西新城重要的地方投資發展公司，主要負責灃西新城內的基礎設施開發、土地整理及棚戶區改造等，于區域內具有特許經營優勢。此外，灃西發展還負責灃西新城內的園區開發相關業務，主要包括區域內產業園區建設及后續招商引資及運營。灃西發展是灃西新城內基礎設施開發，尤其是棚戶區改造及安置房建設的核心主體，其對灃西新城的經濟和社會發展具有重要的促進作用。灃西發展的業務運營和發展與當地政府的發展規劃保持一致。

持續的政府支持：灃西發展獲得來自灃西新城管委會的運營和財政支持。從2019年到2021年，灃西發展獲得了總額約人民幣10.6億元的財政補貼，主要包括財政貼息及棚改專項資金補貼等。灃西新城管委會將在部分基礎設施項目及棚戶區改造項目完成后回購，并為灃西發展提供政策支持，確保其業務運營。鑒于灃西新城在棚戶區改造和土地開發方面的特許經營優勢，灃西發展在獲得土地資源和主要項目方面具有優勢。聯合國際認為，公司仍將獲得以運營和/或財政補貼形式的政府支持，以支撐其日常業務運營。

灃西發展的財務和流動性狀況：灃西發展的總資產在過去幾年呈現持續增長趨勢，截至2022年9月底達到約人民幣291億元，主要是因基礎設施開發及棚改項目推進導致的合同資產增長所致。灃西發展的財務杠桿（總負債/總資產）在2022年9月底約為72.7%，其調整后的總債務于2022年9月底增至約人民幣166億元。灃西發展的流動性較為充足，截至2022年9月底，其貨幣資金及可用信貸額度分別約為人民幣21.4億元和人民幣40.1億元，而一年內到期的債務約為人民幣33.5億元。另外，公司具有廣泛的融資渠道，包括銀行貸款、債券發行及信托等非標融資等，以支持其債務償還和業務運營。

灃西新城的經濟及財政狀況：灃西新城為國家級新區陜西省西咸新區（“西咸新區”）的五大組團之一，其位于位于陜西省的西安市和咸陽市之間。灃西新城經濟保持穩定增長，2021年的GDP達到約人民幣134億元，同比增長9.9%，其GDP增長主要來自第二產業和第三產業，分別占2021年GDP總量的36.5%及53.7%。

灃西新城的總財政收入主要來自一般公共預算收入和政府性基金收入。灃西新城的一般公共預算收入保持較快增長，于2021年實現收入約人民幣21.2億元，且過去三年稅收占比均在84%以上。另一方面，灃西新城的政府基金性收入與一般公共預算收入相比體量較大，且由于國有土地使用權出讓收入增加，其于2021年增加75.2%達到約人民幣112.7億元。過去三年，由于一般公共預算收入增長較快，灃西新城的財政赤字有所改善，在2019年、2020年和2021年分別為-105.7%、-56.2%和-39.3%。灃西新城的債務比率（即政府總債務除以總財政收入）于2021年底約為67%，其政府債務余額從2019年年底的人民幣68.2億元增加至2021年年底的人民幣94.2億元。

評級敏感性因素

若發生以下情況，聯合國際將考慮下調灃西發展的信用評級：（1）預期來自于當地政府的支持減弱，特別是因為其政府職能減弱導致其戰略重要性降低，或（2）灃西新城管委會對灃西發展的所有權大幅減少，或（3）對灃西新城的內部信用評估出現下調。

若發生以下情況，聯合國際將考慮上調灃西發展的信用評級：（1）來自灃西新城管委會的支持加強，或（2）對于灃西新城的內部信用評估出現上調。

關鍵詞： 聯合國際授予陜西灃西發展BBB-國際長期發行人評級