國金證券：節后工業產需恢復早于過往

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一、物流人流跟蹤：節后人流、物流顯著提升，節后線下消費有所回落

市內人流明顯回升，地鐵客流、城市擁堵顯著提升。本周（1月29日至2月4日），伴隨勞務人員逐步返崗復工，城市人口流動快速恢復，全國26個樣本城市地鐵客運量大幅回升、較上周回升80.3%，明顯高于疫情前同期的地鐵客流量、較2022年增長20.6%；分城市來看，全國各地地鐵客運量均明顯回升，相較之下，長春、鄭州、北京等地鐵客流回升幅度較大、分別較上周回升230.4%、193.9%、191.7%；同時，反映市內人口流動力度的全國擁堵延時指數大幅回升、較上周回升20.4%，長沙、濟南、重慶回升幅度最大、分別較上周回升44.9%、42.6%、38.6%。

節后跨區人口流動力度顯著加大，執行航班架次快速增長、全國遷徙規模遠超過往同期水平。本周（1月29日至2月4日），國內外執行航班架次雙雙回升、分別較上周提升13.5%、20.1%。本周，反映跨區域人口流動的全國遷徙規模指數有所回落、較上周回落6%，但顯著高于過往同期水平、為去年同期水平的129%；從遷入、遷出結構來看，伴隨春節節后“返工潮”，主要制造業生產大省人口遷入力度加大，其中，廣東、江蘇、四川人口遷入規模占比最大、分別占全國總遷入人口規模的15.4%、7.2%、6.5%；勞動力輸出大省廣東、四川、河南等地人口遷出規模占比最大、分別占全國總遷出人口規模的11.9%、7.5%、7%。

春節期間全國城市餐飲、外賣恢復強度季節性回落，但回落幅度明顯低于過往。國金數字未來Lab數據顯示，上周（1月22日至1月28日），反映全國各線城市餐飲商家活躍數目的餐飲恢復強度明顯回落，一線、新一線、二線、三線城市分別較前周回落19、21、36、36個百分點，一線、新一線、二線、三線城市餐飲恢復強度同比增幅分別較前周走擴12、14、22、20個百分點。反映全國各城市活躍外賣騎手數目的城市外賣恢復強度回落，一線、新一線、二線、三線城市分別較前周回落62、92、151、216個百分點，但各線城市外賣恢復強度同比大幅提升，一線、新一線、二線、三線城市外賣恢復強度同比增幅分別較前周走擴37、43、47、63個百分點，指向今年春節假期期間線下消費明顯好轉。

節后線下消費熱度有所減弱，代表連鎖餐飲節后流水恢復強度回落。國金數字未來Lab數據顯示，本周（1月28日至2月4日），代表連鎖餐飲疫情歇業率恢復至低位，全國疫情歇業率已降至0%；節后代表連鎖餐飲流水恢復強度回落、全國流水恢復強度從正月初八的160.4%減少54.7個百分點至105.7%，分城市來看，上海、福建、湖北、北京代表連鎖餐飲流水恢復強度分別減少31.5、43.7、55.2、78.9個百分點至64.8%、125.9%、100.1%、94.6%。

節后交通物流顯著回升，快遞業務量逐步恢復正常。本周（1月29日至2月4日），鐵路貨運量顯著回升、較上周回升4.7%，高速公路貨車通行量回升幅度較大、較上周回升275.4%；節后首周，郵政快遞業務量逐步恢復，快遞攬收量恢復強度較上周提升85.2個百分點至118.6%、快遞投遞量恢復強度較上周增加65.8個百分點至87.6%。上周（1月22日至1月28日），全國整車貨運流量指數延續回落、較前周回落53.3%，今年春節返鄉人數明顯增加，使得假期公路貨運指數較去年同期同比下跌3.9%；分地區看，全國大部分省市的生產運輸工作基本暫停，23個省級地區的公路貨運流量環比跌幅超過50%、5個省級地區的公路貨運流量環比跌幅超過60%、其中貴州跌幅最大、達63.2%。

二、產需高頻追蹤：節后工業產需開始恢復，部分生產活動恢復早于過往

節后鋼鐵產需邊際改善跡象顯現，但產需總量仍偏低，鋼廠盈利開始改善。本周（1月28日至2月4日），全國鋼材庫存季節性回升、較上周增加15.2%；全國鋼鐵表觀消費量回升、較上周回升25%，鋼鐵需求邊際改善，但仍低于往年同期。本周，鋼鐵生產逐漸恢復，全國高爐開工率較上周回升0.7個百分點至77%；全國247家鋼廠盈利率延續回升、較上周回升1.7個百分點至34.2%，鋼廠盈利開始改善，盈利率恢復至2022年同期水平的41.6%。

節后首周水泥產需恢復啟動、整體水平好于過往同期。本周（1月29日至2月4日），全國水泥開工率延續回升、較上周回升1.9個百分點至8.9%、高于去年同期的8%；水泥需求有所恢復，全國水泥出貨率回升、較春節前回升3.5個百分點至10.5%、高于去年同期的4.1%；但水泥需求恢復有限，企業“舍價換量”，水泥價格回落、較春節前回落0.3%，對應水泥庫存有所回落、較春節前回落1%，但仍處歷史高位。

節后玻璃需求快速恢復帶動玻璃庫存去化，玻璃、瀝青生產端改善暫不明顯。本周（1月29日至2月4日），節后玻璃需求快速恢復、表觀消費較上周回升110.6%、需求恢復明顯早于去年同期，玻璃產量有所回落、較上周回落0.1%；需求恢復導致玻璃庫存下降、本周玻璃庫存較上周回落0.4%、但仍高于往年同期水平。瀝青開工率有所回升、較上周回升0.1個百分點至28%，較去年同期提高2.3個百分點。

春節假期后，中游生產表現回暖，中游開工率明顯回升、部分趕超去年同期水平。本周（1月29日至2月4日），國內PTA開工率明顯回升、較春節前回升8.5個百分點至76.7%，已趕超去年同期0.6個百分點；滌綸長絲開工率有所回升、較春節前回升2個百分點至49.0%、但仍低于往年同期水平；節后汽車開工率回升，其中半鋼胎開工率較春節前回升10個百分點至33.8%，全鋼胎開工率較春節前回升9.4個百分點至27.1%，汽車開工率趕超去年同期水平，半鋼胎、全鋼胎開工率分別較去年同期提升13.7、17.8個百分點。

節后首周全國商品房交易有所改善，二手房掛牌指數回升。本周（1月29日至2月4日），30大中城市商品房成交同比變幅為-2.6%、明顯好于春節當周的-48.7%，分城市來看，三線城市同比提升24%，一線、二線城市同比分別減少15.8%、3.7%，但均明顯好于春節當周的同比-77.1%、-38%、2.5%。本周二手房掛牌指數延續回升、較上周回升0.5%，一線、二線、三線城市二手房掛牌指數分別較上周回升1.4%、0.2%、0.3%。

海外經濟景氣度持續走弱、我國出口集裝箱運價進一步下行，均指向我國出口低迷仍將延續。1月美國制造業PMI 指數降至2020年5月來最低水平，發達經濟體經濟景氣度回落進一步拖累新興經濟體出口表現，1 月越南、泰國等新興經濟體國家出口延續負增，其中越南出口同比-13.5%；作為全球貿易風向標，韓國1月前20日出口同比-2.7%。春節后首周 （1 月 29 日至2月4日），中國出口集裝箱運價指數 CCFI 延續下行、較春節前回落 4.4%，分航線看，東南亞、美西、歐洲航線分別較春節前回落 3.8%、2.9%、2.5%。

風險提示：

1、疫情反復。疫情演繹仍存在不確定性，仍需緊密跟蹤各地疫情演變及對疫情防控和經濟的潛在擾動。

2、數據統計誤差或遺漏。一些數據指標，可能存在統計或者處理方法上的誤差和偏誤；部分數據結果也可能受到樣本范圍、統計口徑等影響。

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