市場太樂觀？券商稱美聯儲鴿派解讀略顯不妥，市場注意力即將轉向縮表，短時間內難有降息|環球觀熱點

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金融界2月2日消息 當地時間周三，美國聯邦儲備委員會結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布上調聯邦基金利率目標區間25個基點到4.50%至4.75%之間，加息幅度符合市場預期。

這是美聯儲自去年3月開啟本輪加息周期以來連續第八次加息，累計加息幅度為450個基點。本次加息后，美國基準利率水平再次刷新2008年金融危機以來的峰值。

美聯儲利率決議公布后，美股三大指數全線拉升，截至當日收盤，道指收漲6.92點，漲幅0.02%，報34092.96點；納指漲231.7點，漲幅2%，報11816.32點；標普500指數漲42.61點，漲幅1.05%，報4119.2點。

大型科技股集體上漲，萬得美國TAMAMA科技指數漲1.8%，特斯拉漲4.73%，蘋果漲0.79%，亞馬遜漲1.96%，奈飛漲2.3%，谷歌漲1.61%，臉書漲2.79%，微軟漲1.99%。

鴿派解讀略顯不妥？市場注意力即將轉向縮表

招商宏觀表示，美聯儲操作并未超出會議前的市場預期，鴿派解讀恐怕略顯不妥。美聯儲議息決議公布前，市場對于美聯儲的操作預期就是本次議息會議加息25BP、3月加息25BP，隨后停止加息，11-12月美聯儲將開始考慮降息。

鮑威爾在承認通脹放緩之余，亦表達了通脹仍高、就業市場仍有韌性等考慮，并且尚未提及結束縮表的時機。在招商宏觀看了，本次美聯儲議息會議最多是兌現了會前的市場預期。

招商宏觀指出，加息即將結束之際，最容易產生預期差，多（加息）一點還是少（加息）一點完全取決于高頻數據。假若未來1-2個月美國就業數據仍未明顯轉弱，那么不僅3月落地25BP加息是板上釘釘，市場甚至可能會修正3月后結束加息、Q4開始降息的預期。

在招商宏觀看來，市場注意力即將轉向縮表。從2018-2019年的經驗看，在結束加息、開始降息之間，美聯儲還需要擇時結束縮表，如果市場對美聯儲價格型政策沒有誤判，那么后續市場的注意力就會轉向縮表影響。

而縮表沖擊似乎正在顯現：1959年以來M2首次同比轉負，這雖將加速通脹回落、但亦是聯儲縮表結果；縮表與非美央行減持美債雙重約束下，10年期美債收益率中樞進一步下移難度增加。

短時間內難有降息，美股最后一跌或將拉開帷幕

廣發宏觀指出，現階段，美聯儲加息“節奏放緩+接近尾聲”已被市場充分定價，預期差在于美聯儲何時降息。從歷史經驗看，高利率需要持續一段時間，才能有效抑制通脹，避免通脹長期化預期。預計美聯儲會維持政策利率至2023年四季度，即降息仍相距仍遠。

1970年代控通脹失敗的歷史經驗告訴我們，政策需避免提前（prematurely）放松，控制通脹需要經濟增速在較長的時間段（“sustained period of below-trend growth”）里低于趨勢增長水平，政策的過早放松可能導致流動性再次寬松，推升商品和薪資價格，并進一步導致通脹預期再次回升。

廣發宏觀認為，在聯邦基金利率達到終點后，美聯儲可能會維持利率水平，而不會選擇在短時間內降息。

招商宏觀指出，過去1個季度美國出現了最佳組合：經濟尚未衰退、10年期美債收益率大幅回落；但未來1-2個季度美國或將面臨最差組合：經濟開始衰退、10年期美債收益率反而無動于衷。美股勢必開啟殺業績的最后一跌。

財信證券也指出，當前全球通脹、利率仍處高位，加上經濟放緩，收入端前景惡化，或導致發達經濟體私營部門償債壓力增加、房地產價格大幅下跌風險加大；新興市場和發展中經濟體發生債務危機的概率提高，2023年全球金融脆弱性較2022年進一步提高，金融市場動蕩風險猶存。

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