當前快訊:經濟或見底——12月全國PMI數據解讀

(資料圖片僅供參考)

· 概 要·

2022年12月份，全國制造業PMI為47.0%，比上月下降1.0個百分點。建筑業商務活動指數為54.4%、39.4%，比上月分別下降1.0個、5.7個百分點。

12月供需兩端回落，制造業PMI收縮加快，創下2020年3月以來新低。主因在于，疫情的影響較大，房地產供需仍有壓力，外需繼續降溫。從分項來看，12月物流阻力仍然較高，供應商交貨時間延長，企業采購量明顯下滑。價格指數雖有所回升，但是地產需求不足，PPI通脹壓力有限。在非制造業，隨著疫情政策優化，航空運輸業景氣度明顯回升，但是住宿、餐飲等接觸型行業仍然處于低景氣區間。受房地產疲弱的影響，建筑業指數回落，降幅強于季節性。

從我們跟蹤的高頻指標來看，人口流動指標近期觸底后，小幅回升，這一輪全國疫情的高峰或已過去，經濟的階段性底部或已出現，就在12月。后續幾個月，隨著人口流動逐步“正?；?，經濟或緩慢修復。

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制造業PMI：收縮有所加快

2022 年 12 月份，全國制造業 PMI 為 47.0% ，比上月下降 1.0 個百分點。 4 季度制造業 PMI 在收縮區間持續回落，創下 2020 年 3 月以來最低水平，與近年同期水平的差距進一步擴大。究其原因，第一，疫情的影響還在持續。第二，房地產供需壓力仍未緩解。第三，外需繼續降溫，出口繼續承壓。這使得供需回落，對整體 PMI 形成拖累。

從構成 PMI 的主要分項指標看， 12 月新訂單、生產、從業人員指數均有所回落，其中供需回落是主要原因，分別下拉本月制造業 PMI 0.75 、 0.8 個百分點。就業承壓也對 PMI 走弱影響較大，下拉本月制造業 PMI 0.52 個百分點。

分行業看，醫藥等與民生相關行業 PMI 保持在擴張區間，主要與疫情之下居民用藥需求增加有關。相比之下，電器機械及器材制造業、通信設備計算機及其他電子設備制造行業 PMI 降幅較為明顯，反映出口承壓。此外，非金屬礦物制品、有色冶煉行業 PMI 也出現明顯下滑，或受房地產需求疲弱的影響。

大、中、小型企業活動收縮進一步加快。從企業規?？?，大、中、小型企業PMI分別為48.3%、46.4%和44.7%，比上月下降0.8個、1.7個和0.9個百分點。其中供需指數均下滑較為明顯，就業壓力進一步增加。

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供需：收縮加快，或在底部

供需收縮加快。12 月生產指數、新訂單指數分別為 44.6% 、 43.9% ，比上月下降 3.2 個、 2.5 個百分點，降幅明顯強于季節性。市場需求不足，企業生產意愿不足，采購量也明顯回落。

新出口訂單指數繼續回落。12月新出口訂單指數為44.2%，相比11月下降2.5個百分點。海外通脹壓力導致貨幣收緊，高利率壓制需求，近期海外主要經濟體PMI指數均有明顯回落。我們認為海外需求或延續降溫趨勢，出口下行壓力仍然較大。

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價格回升，庫存分化

價格指數小幅回升。12 月主要原材料購進價格指數、出廠價格指數分別為 51.6% 、 49.0% ，分別高于上月 0.9 個、 1.6 個百分點。短期消費、地產需求偏弱，通脹壓力有限。但是后續人口流動如果正?；?，我國服務業或啟動“再通脹”。

物流受阻，采購回落，庫存分化。12月供應商配送時間指數為40.1%，比上月下降6.6個百分點。受疫情影響，物流運輸人力不足，配送時間有所延長。同時疊加需求不足的影響，企業采購量指數降至44.9%，低于11月2.2個百分點，尤其是小型企業降幅更為明顯。此外，12月原材料庫存、產成品庫存指數分別為47.1%、46.6%，相比11月前者上升0.4個百分點，后者下降1.5個百分點。

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非制造業：指數回落，就業承壓

服務業指數回落。12 月服務業商務活動指數為 39.4% ，比上月下降 5.7 個百分點。從行業情況看，航空運輸業商務活動指數升至 60.0% 以上高位景氣區間，比 11 月高出 23.5 個百分點，漲幅位居各行業首位。主因在于，優化落實新冠肺炎疫情防控十條措施等政策落地生效，客運航班執飛量均明顯恢復。同時，受疫情影響較小的行業保持較高景氣度。 12 月電信廣播電視及衛星傳輸服務、互聯網軟件及信息技術服務等行業的活動指數處于 50% 以上的景氣區間。

然而，多數服務業景氣度仍然較低，尤其是接觸性行業更為明顯：住宿行業指數基本持平于11月，延續疲弱態勢；餐飲、零售在較低的景氣區間進一步明顯回落；文體娛樂行業指數雖然有所回升，但是景氣度仍然偏低。郵政行業在“雙11”網購促銷活動結束后有所回落。此外，房地產行業指數進一步小幅下滑。

建筑業指數回落，子行業分化。12月建筑業商務活動指數為54.4%，比上月下降1.0個百分點，降幅雖然邊際收窄，但是仍然強于季節性。一方面，房屋建筑業、土木工程建筑業指數均有所回落，尤其是后者降幅較為明顯。另一方面，建筑安裝裝飾行業活動指數邊際回升，但是景氣度仍然較低。

就業持續承壓。12月制造業、服務業從業人員指數分別為44.8%、42.4%，比上月下降2.6個、2.8個百分點，用工景氣度降幅較為明顯，且處于2020年3月以來新低。而建筑業從業人員指數為45.7%，比上月下降1.4個百分點，降幅相對其他行業較小，但是仍強于季節性。

總結來看， 12 月供需兩端繼續探底，制造業 PMI 收縮加快，創下 2020 年 3 月以來新低。主因在于，疫情的影響還在持續，房地產供需壓力仍未緩解，外需繼續降溫。

從我們跟蹤的高頻指標來看，人口流動指標近期觸底后，小幅回升，這一輪全國疫情的高峰或已過去，經濟的階段性底部或已出現，就在12月。后續幾個月，隨著人口流動逐步“正?；?，經濟或緩慢修復。

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