光大宏觀解讀11月財政收支數據：收入加快，支出放緩，收支壓力逐步緩和

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要點

事件：2022年11月，全國一般公共預算收入同比增速為24.6%，一般公共預算支出同比增速為4.8%。11月，政府性基金預算收入同比增速為-12.7%，政府性基金預算支出同比增速為-21.2%。

核心觀點：

11月一般公共預算收入繼續大幅改善，一方面源自前期緩繳稅收的加速回籠，11月企業所得稅同比增長31.1%；另一方面源自消費稅在收支壓力較大年份時的加速入庫，連續兩個月出現超季節性大幅增長；支出端，增速有所放緩，衛生健康領域支出的持續高增對基建類支出形成擠壓，11月財政投向基建類的支出繼續為負，基建投資主要依賴政策性金融工具進行擴張。

向前看，中央經濟工作會議指引下，2023年財政加力提效，中央政府政策空間打開，地方債務壓力掣肘加杠桿。一方面，“財政加力提效”意味著基調持續積極，赤字率或有所上調；另一方面，“財政可持續、債務風險可控”，意味著地方政府加杠桿空間有限，新增債務規模難以大幅上行，將依賴于特別國債、政策性金融工具等可選項，補充基建資金。

收入端：增值稅、企業所得稅修復較快，消費稅連續兩個月超季節性增長

11月一般公共預算收入同比增速為24.6%，較10月回升9.0個百分點。從收入節奏來看，11月一般公共預算收入進度為5.8%，與往年同期進度基本持平。拆分結構來看，11月財政收入的貢獻項主要集中在增值稅、消費稅與企業所得稅的超季節性增長，非稅收入增速則繼續放緩。

11月土地出讓收入降溫，帶動政府性基金收入降幅擴大。11月政府性基金預算收入同比增速為-12.7%，降幅相比上月擴大10個百分點。從收入節奏來看，11月政府性基金預算收入進度為8.1%，顯著低于往年同期進度水平。

支出端：衛生領域支出持續高增，對基建類支出持續形成擠壓

11月財政發力有所放緩，一般公共預算支出增速為4.8%，相比上月下行3.9個百分點。從支出節奏來看，11月一般公共預算支出進度為7.8%，略高于往年同期水平，基本保持平穩。分領域看，11月財政支出繼續向衛生健康領域傾斜，該領域11月支出增速達47.4%，基建類支出增速則繼續為負。

11月政府性基金支出同比增速為-21.2%，跌幅較上月擴大3.1個百分點。主要與專項債發行和使用大幅減少有關，11月新增專項債發行規模僅為455億元，相比2021年同期的5774億元減少5319億元。從支出節奏來看，11月政府性基金預算支出進度為7.3%，顯著低于往年同期水平，支出進度明顯放緩。

廣義財政：廣義財政接力，成為基建項目的主要資金來源

受政府性基金支出大幅回落拖累，11月廣義財政支出增速（3mma）為-1.1%，狹義財政支出增速（3mma）為-5.9%，但廣義支出增速仍高于狹義支出增速，主要與準財政工具中抵押補充貸款凈融資額的大幅增加有關。11月抵押補充貸款凈融資3675億元，相比2021年同期增加3875億元。

風險提示：疫情形勢變化超預期，政策落地不及預期。

一、財政收支壓力逐步緩和

事件：2022年11月，全國一般公共預算收入同比增速為24.6%，一般公共預算支出同比增速為4.8%。11月，政府性基金預算收入同比增速為-12.7%，政府性基金預算支出同比增速為-21.2%。

核心觀點：11月一般公共預算收入繼續大幅改善，一方面源自前期緩繳稅收的加速回籠，11月企業所得稅同比增長31.1%；另一方面源自消費稅在收支壓力較大年份時的加速入庫，連續兩個月出現超季節性大幅增長；支出端，增速有所放緩，衛生健康領域支出的持續高增對基建類支出形成擠壓，11月財政投向基建類的支出繼續為負，基建投資主要依賴政策性金融工具進行擴張。

向前看，中央經濟工作會議指引下，2023年財政加力提效，中央政府政策空間打開，地方債務壓力掣肘加杠桿。一方面，“財政加力提效”意味著基調持續積極，赤字率或有所上調；另一方面，“財政可持續、債務風險可控”，意味著地方政府加杠桿空間有限，新增債務規模難以大幅上行，將依賴于特別國債、政策性金融工具等可選項，補充基建資金。

二、收入端：增值稅、企業所得稅修復較快

一般公共預算：11月財政收入持續回升，主要受到增值稅、消費稅、企業所得稅的帶動

11月一般公共預算收入同比增速為24.6%，較10月回升9.0個百分點。從收入節奏來看，11月一般公共預算收入占年初預算的比重為5.8%，與過去五年（2017-2021年，下同）同期均值的5.9%基本持平。

拆分一般公共預算收入的分項來看，11月財政收入的貢獻項主要集中在增值稅、消費稅與企業所得稅的超季節性增長，非稅收入增速有所放緩。

11月，增值稅修復較快，消費稅超季節性增長。增值稅層面，隨著年內留抵退稅任務完成，對增值稅拖累效應減弱，增值稅收入增速持續恢復。11月，增值稅收入增速為17.8%，相比上月回升5.6個百分點。

消費稅層面，作為重要的調節性稅種，在收入壓力較小的年份，通常會延遲入庫（如2021年），而在收入壓力較大年份，則會正常入庫。今年以來，財政收入壓力較大，因此年底消費稅并未延遲入庫，而是正常加速入庫，以緩解收支缺口。10-11月，消費稅當月同比均超過100%，大幅超季節性增長，對財政收入高增有較大貢獻。

所得稅層面，個人所得稅維持平穩，企業所得稅大幅回升。11月

企業所得稅同比增長31.1% ，相較上月上行18.6個百分點，主要源自前期緩繳稅收的加速回籠。11月個人所得稅同比增速為3.1%，相比上月上行0.4個百分點。

地產相關稅收層面，短暫回暖后再次轉負。11月，土地和房地產相關稅收同比降低6.7%，相比上月的0.8%下行7.5個百分點，主要受到了土地增值稅的拖累，11月土地增值稅同比降低20.2%，降幅相比上月增大19.1個百分點。

非稅收入層面，11月非稅收入增長7.5%，相比上月回落12.1個百分點。今年1-11月，全國非稅收入累計增長22.2%，尤其是6-9月保持30%以上高增速，在稅收收入面臨較大壓力時發揮了壓艙石作用。

政府性基金預算：政府性基金收入降幅擴大，收入進度仍然偏緩

11月土地出讓收入降溫，帶動政府性基金收入降幅擴大。11月政府性基金預算收入同比增速為-12.7%，

降幅

相比上月擴大10個百分點。其中，中央政府性基金收入同比增速為-25.5%；地方政府性基金收入同比增速為-12.2%，主要源自土地出讓收入降溫，11月國有土地使用權出讓收入同比增速為-13.4%，降幅相比上月擴大9.6個百分點。

從收入節奏來看，11月政府性基金預算收入占年初預算的比重為8.1%，顯著低于過去五年同期均值11.1%，收入進度仍然偏緩。

三、支出端：衛生健康支出持續對其他支出形成擠壓

一般公共預算支出：衛生健康支出持續高增，基建類支出繼續為負

11月財政發力有所放緩，中央財政支出跌至負區間。11月一般公共預算支出增速為4.8%，相比上月下行3.9個百分點，其中中央本級財政支出增速跌至負區間，為-3.9%，地方財政支出增速為6.5%，相比上月下行3.1個百分點。從支出節奏來看，11月一般公共預算支出占年初預算的比重為7.8%，略高于過去五年同期均值7.7%，支出進度基本保持平穩。

從一般公共預算支出的結構來看，11月的財政支出繼續向衛生健康領域傾斜，從而對其他支出形成一定擠壓。具體來看，11月衛生健康支出增速為47.4%，相比上月的43.6%上行3.9個百分點，衛生健康支出的大幅增加一定程度上對基建類、科學技術、文化傳媒支出形成擠壓。11月科學技術、文化傳媒支出增速分別為-13.4%、-11.7%?；ǚ矫?，11月基建類支出增速繼續為負，主要受到農林水事務與交通運輸支出的拖累，11月上述兩者支出增速分別為 -5.5%、0.1%，相比上月分別下行3.8和7.3個百分點。

政府基金預算支出：專項債發行接近尾聲，支出節奏明顯放緩

11月政府性基金支出同比增速為-21.2%，跌幅較上月擴大3.1個百分點。政府性基金支出一方面與土地出讓支出有關，一方面與專項債使用有關。土地收入層面，11月與土地收入有關的支出增速為-12.2%，降幅較上月收窄10.8個百分點。專項債層面，根據以收定支原則，專項債資金加快發行與使用，是推動政府性基金支出的原因。11月政府性基金支出增速降幅的擴大一定程度與專項債發行和使用大幅減少有關，11月新增專項債發行規模僅為455億元，相比2021年同期的5774億元減少5319億元。

從支出節奏來看，11月政府性基金預算支出占年初預算的比重為7.3%，顯著低于過去五年同期均值9.2%，支出進度明顯放緩。

四、收支平衡：收支壓力逐步緩和

整體來看，收入顯著回升、支出放緩帶動下，11月財政收支不平衡壓力繼續緩和。具體來看，11月一般公共預算收入為12121億元，一般公共預算支出為20921億元，財政收支差額為-8800億元，相比上年同期的收支差額-10237億元收窄，收支壓力有所緩和。

今年1—11月，一般公共預算收入累計進度為88.3%，顯著低于過去五年同期均值的94.8%，按照當前收入進度，完成全年收入預算安排存在一定難度；一般公共預算支出累計進度為85.1%，低于過去五年同期均值3.0個百分點。

政府性基金層面，收支壓力也有所緩和，但難以彌補年內收支缺口。11月政府性基金預算收入為7995億元，政府性基金預算支出為10116億元，財政收支差額為-2121億元，相比上年同期的-3688億元有所收窄。1-11月，政府性基金收支差額為-3.58萬億，收支缺口相比上年同期的-1.60萬億增加1.98萬億。

今年1—11月，政府性基金收入累計進度為61.0%，顯著低于過去五年同期均值的91.8%，按當前進度，完成全年收入預算安排存在較大難度；政府性基金預算支出累計進度為69.0%，低于過去五年同期均值8.2個百分點。

五、廣義財政：抵押補充貸款季節性高增

11月廣義財政與狹義財政均有所放緩，但廣義財政支出增速持續高于狹義支出增速。11月廣義財政支出增速（3mma）為-1.1%，狹義財政支出增速（3mma）為-5.9%，主要受到了政府性基金支出大幅回落的拖累。

具體來看，廣義狹義財政支出增速的差異主要源自抵押補充貸款的季節性高增。11月抵押補充貸款凈融資3675億元，相比2021年同期增加3875億元。

六、風險提示

政策落地不及預期，疫情反復超預期。

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